华泰证券-绿色动力-601330-偿债能力强化，看好长期发展前景-201214

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非公开发行完成+新项目中标，看好长期发展前景公司非公开发行募资18.2亿元，有望大幅缓解资金压力。

公司新中标武汉青山垃圾焚烧扩建项目，有望进一步增厚公司中长期经营业绩。

公司目前进入产能快速放量期，我们测算20年底垃圾处理累计产能有望同比增长38%~43%，未来2-3年仍有望保持年均20%~30%的增速。

上调盈利预测，预计2020-22年EPS为0.42/0.57/0.70元，给予公司21年目标PE20x，对应目标价11.45元/股，维持“买入”评级。

非公开募资18.2亿元，偿债能力有望显著增强12月7日公司非公开发行新增股份完成登记托管。

较高的负债压力侵蚀公司净利润，截至20年三季度末，公司资产负债率达到75.4%（较年初+1.0pct），其中短期+长期借款合计93亿元（较年初+18亿元）；前三季度财务费用3.2亿元（同比+35%）。

公司此次非公开发行募资总额为18.2亿元，募资净额为17.9亿元，将用于新项目建设与偿还借款。

随着非公开发行完成，我们认为公司面临的资金压力有望大幅缓解，偿债能力强化。

在手产能增至5.7万吨，运营规模仍具备上升空间12月10日公司中标武汉青山垃圾焚烧扩建项目，在原有1000吨/日生活垃圾处理能力上，新增1000吨/日生活垃圾处理能力与200吨/日厨余垃圾处理能力。

此次中标后，我们预计公司在手产能增至5.7万吨，将继续以珠三角、长三角与环渤海为中心，逐步向中西部地区开拓。

根据项目公告，青山扩建项目投运一年后，垃圾处理费单价可根据同期类似项目投资回报率测算确定，有效保障项目的盈利能力。

上调21-22年盈利预测，重申“买入”评级非公开落地减轻资金压力，在手产能扩大提高中长期运营规模，财务费用率有望降低，上调21-22年盈利预测。

预计公司20-22年有望实现归母净利润5.8/7.8/9.8亿元（前值5.8/7.5/9.3亿元），对应EPS0.42/0.57/0.70元。

可比公司21年Wind一致预期PE均值为15x。

考虑到公司预期产能投运量大，项目储备充足，长期发展能力与偿债能力获得强化，可适当给予估值溢价。

我们给予公司21年目标PE20x，目标价11.45元（前值13.00元，估值倍数不变，股本增加导致每股价格下降），维持“买入”评级。

风险提示：项目进度不达预期；竞价项目顺价不达预期。