方正证券-分众传媒-002027-再推员工持股计划，彰显长期发展信心-201214

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事件：公司公告，拟推出第二期员工持股计划，发放不超过770万股（来自回购，占总股本0.05%），受让价格为0元/股，对象包括董事（不含独董）、监事、高级管理人员及公司、子公司关键岗位和技术（业务）核心人员，总人数不超过200人（其中董监高4人），锁定期36个月。

点评：1、持续激励高管与核心人才，彰显公司长期稳定发展信心：本次第二期员工持股计划股份来自公司回购股票（18年4月至19年5月回购2.4亿股，占总股本1.66%，成交均价6.84元/股，总金额15.3亿元），发放对象除其他核心技术业务人员外共有4位董监高参与：副董事长/董事/董秘孔微微（50万股，占持股计划上限6.49%）、副总裁/董事嵇海荣（15万股，占比1.95%）、监事杭璇（5万股，占比0.65%）、监事林南（6万股，占比0.78%），本次是根据公司薪酬管理制度，对2020年度公司优良经营业绩有突出贡献的管理及其他核心人员，以0元/股价格受让股权的方式发放年度激励，对应的员工服务期已经完成，因此本计划按照授予日公允价值计算的当期取得的服务全额计入2020年度相关成本或费用。

本次员工持股计划主要是基于员工对于公司未来长期稳定发展充满信心。

2019年9月，第一期员工持股计划完成股份购买，副董事长/董事/董秘孔微微（出资比例6.7%）、监事林南（出资比例1%）及其他98名核心员工参与，合计占总股本的0.36%，成交均价为5.16元，成交金额2.7亿元，锁定期36个月。

公司连续两年推出员工持股计划，使股东利益、公司利益和经营者利益紧密结合在一起，充分调动管理人员与核心人才的积极性和创造性，提高员工凝聚力和公司竞争力，利于公司长期稳定发展。

2、广告需求与投放强劲：公司于2020年7月开始实施提价。

根据CTR数据，广告行业刊例花费在9/10两月均实现环比和同比正增长，2020年6-10月电梯电视与海报刊例花费同比增速均在25%以上。

草根调研显示，Q4以来北/上/深电梯电视周均单日单循环时长同比变动+17%/+17%/+39%，广告主数量同比变动为-1%/+11%/+11%，三地20Q4投放好于去年。

广告主角度，20Q4互联网教育除猿辅导、作业帮外，新增火花思维、瓜瓜龙、腾讯ABC、精锐教育等品牌大规模投放；其他除双十一双十二电商平台密集投放外，新增美团、飞书、天眼查、南极人、西瓜视频、京东健康、贝壳、唱吧等多类广告主；铂爵旅拍、新氧、饿了么、瓜子保持规模投放；金融方向京东金融、花呗、支付宝密集投放，近期新增建设银行、招商银行、平安好车主卡、微众银行等。

消费品角度，除妙可蓝多、日加满、每日鲜语、i-baby、恰恰等持续投放外，九牧王、波司登、海澜之家等传统服装品牌投放较多；薇诺娜、好易康、花西子、完美日记、云南白药等新国货日化品牌以及江小白、剑南春、小仙炖、新米粥、自嗨锅等国产食品饮料品牌规模投放；近期新增汤臣倍健密集投放。

娱乐方向《神武4》、《战双帕弥什》多款游戏持续投放；近期新能源汽车与传统汽车品牌投放有所恢复。

3、影院广告持续恢复：随着各地影院逐步开放和排片量的增长，10月实现票房58.4亿元，为去年同期的75%，环比增长140%；根据CTR数据，10月影院广告刊例花费恢复较好，环比增长224.7%，同比增长8%。

本周《紧急救援》、《神奇女侠1984》等影片待映，贺岁档还有《拆弹专家2》、《晴雅集》、《心灵奇旅》、《送你一朵小红花》、《日不落酒店》等优质电影密集上映；21年春节档《唐人街探案3》、《刺杀小说家》、《侍神令》、《你好李焕英》、《哪吒重生》等多部大片定档，影院广告市场有望随票房回暖。

4、盈利预测与评级：短期看，消费服务类需求有望继续释放，公司持续挖掘消费品广告主及游戏、教育、金融等新品类广告主，“点线面”带动效应，智能屏自助投放带动中小广告主投放需求；资源持续优化梳理、数字化降低运维人力成本、影院租金下降，成本控制较好。

中期看，奥运会延期至21年开幕，有望带来明年二季度品牌广告投放增长。

长期看，5G新科技周期，结合科创板及再融资新规，有望带来互联网行业投放反弹。

生活圈媒体作为有效的品牌广告媒体稀缺，媒介价值彰显，继续看好生活圈媒体长期发展空间，预计20-22年归母净利润为36.4/50.7/62.5亿元，对应EPS为0.25/0.35/0.43元，对应PE为38.0/27.3/22.1X，维持“推荐”评级。

风险提示：疫情影响、宏观经济、广告行业不景气、行业竞争加剧、票房不达预期、应收坏账、智能屏广告主开发不及预期、估值中枢下移、投资标的经营、舆情等风险。