华金证券-壹石通-688733-公司快报：业绩高速增长，勃姆石扩产规划明晰-211111

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投资要点◆事件：公司公布三季报，2021Q1-Q3实现营业收入2.8亿元，同比增长130.3%；归母净利润0.6亿元，同比增长224.7%；毛利率43.3%，同比增加7.9pct；净利率23.5%，同比增加6.8pct。

其中Q3单季营收1.1亿元，同比增长108.0%，环比增长23.4%；归母净利润0.2亿元，同比增长124.9%，环比下降12.0%；毛利率43.0%，同比提升8.2pct，环比下降1.2pct。

◆勃姆石出货量大幅提升，产能扩张规划明晰：公司锂电池涂覆材料以勃姆石为主，2021Q1-Q3实现收入2.2亿元，占总营收78.0%，同比增长167.9%，毛利率稳定在44-45%。

估算前三季度勃姆石出货量约1.1万吨，估算单位售价约2.0万元，相比去年平均售价降低约9%。

公司积极推进产能扩建项目，蚌埠市禹会区项目到2022年年中新增1-2万吨产能，上市募投6000吨项目预计在2024年实现满产；预估公司2021/2022/2023年产能达到1.6/4.0/4.3万吨，公司产能准备充分，市占率将进一步提升。

◆电子+阻燃材料快速发展，规模效应显现盈利能力提升：2021Q1-Q3电子/阻燃材料产品实现收入0.4/0.2亿元，占比15.5%/6.5%，同比增长55.9%/48.8%。

规模效应显现，电子材料毛利率达到约36%，阻燃材料在36~37%，相比去年大幅提升。

电子材料方面，10月28日，公司发布公告称，将投资约3.5亿元，主要生产高纯高功能化/球形/亚微米球形/低α射线球形二氧化硅、高纯超细/低α射线球形氧化铝等产品，建设期18个月；此外，上市募投5000吨项目拟使用约1亿元，建设期2年。

随着新产能落地，公司电子材料业务有望获得高速发展。

◆投资建议：公司在国内锂电隔膜用勃姆石市场占绝对份额，随着勃姆石渗透率提升，公司根据下游需求积极扩张产能，增强竞争优势；电子及阻燃材料业务方面，下游市场前景良好，公司技术优势将持续体现，支撑业绩高速增长。

我们公司预测2021年至2023年归母净利润分别为1.0、2.0和2.9亿元，相当于2022年68.5的动态市盈率，首次覆盖，给予“买入-B”的投资评级。

◆风险提示：市场竞争加剧风险；锂电池涂覆材料技术迭代风险；客户集中度较高的风险；电子材料拓展不及预期的风险。