中泰证券-剖析ETF的手术刀：Lyxor ETF效率指标-201214

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研究背景资管行业变革势不可挡，A股市场有效性不断提高，ETF战略地位不言而喻。

ETF费率便宜且种类日益增多，所以无论作为长期投资标的还是短期轮动的配置工具，ETF都具备鲜明优势。

相信在未来的智能投资时代，ETF也将会是各类量化策略的基础工具。

其实，机构的指数化投资时代已经在悄无声息中提前到来，近几年各大公募的ETF加速布局和增长也说明了这点。

在这样的背景下，对ETF的研究在常见指标方面几乎做到了边边角角全覆盖。

但只用超额收益和跟踪误差来评价ETF并不全面，所以本文从提高评价质量的角度向大家推荐Lyxor开发的“ETF效率指标”。

该指标从多个维度入手，使用高频数据分析，堪称剖析ETF的手术刀。

ETF效率指标这个指标融合超额收益、交易成本（流动性）和跟踪误差，反映了ETF投资者考虑的三个维度：（1）最大化超额收益，或最小化跑输指数；（2）最小化交易成本，即最小化bidaskspread或流动性spread；（3）最小化跟踪误差。

A股宽基ETF实证结论A股市场宽基ETF成交活跃，年化换手率中位数超过500%，相应地流动性指标的影响会放大5倍。

而传统的跟踪误差或信息比率等指标反而忽略了流动性的影响。

所以ETF在效率指标和传统指标下的评价排名有较大分歧。

相比传统指标，效率指标能帮助投资者在决策时综合考虑更多维度的信息，提高评价质量。

基于单次交易的效率指标，本文给出了跟踪四大宽基指数的同类最优ETF推荐：风险提示：历史统计规律可能发生变化，市场系统性风险，监管政策超预期变动。