光大证券-FOF专题系列报告之二十一：论大类资产中的QDII基金配置-201214

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由于海外资产与我国传统资产相关度低收益表现较好,利用海外资产来降低波动、提高收益成为在QDII政策逐渐放宽、QDII额度逐渐扩容这一时代大背景下值得考虑的选择。

但由于国内投资者对海外大类资产熟悉度较低、QDII额度限制等问题,海外资产投资尚缺乏应有关注。

本篇报告将以现有QDI基金为切口，以有效分散风险、提高收益为目的，以在我国传统资产上叠加海外大类资产配置为手段，旨在为广大国内投资者提供全球大类资产配置策略新思路。

2020年9月开始QDI额度再度多次扩容:2020年9月23日，国家外汇管理局重启QDI额度扩容，共向18家机构发放了33.6亿美元的QDI额度。

2020年11月30日，国家外汇管理局再次新增发放额度134.66亿美元。

QII额度扩容有助于满足我国投资者分散风险和全球资产配置需求。

QDII基金规模近年迎来小高峰:自2007年QDI制度实施以来，虽然公募QDI额度的审批发放在持续增长，但增速仍显著低于公募基金总规模的增速。

2018年至2020年初，由于海外市场的持续走高、国内市场的持续震荡,QII基金规模迎来小高峰。

QDII基金投资地区、资产类别多样:目前国内QDII基金主要的投资区域是中国香港和美国市场。

随着QII基金产品的增加，投资区域和品种也在逐渐增加。

现今我国QDII基金可投资美国、德国、法国、日本等发达国家、越南等新兴国家、地区市场;投资资产类别涵盖股票、债券、衍生品、大宗商品等种类。

QDII基金表现可圈可点、与我国大类资产相关性较低:QDII基金表现虽然因所投资产类别不同而有所分化,但整体表现可圈可点。

由于QOII基金主要投资于海外资产，其与我国大类资产相关性较低。

将QII基金加入配置模型可以有效提高收益、分散风险。

构建我国大类资产为底层、叠加海外资产的资产配置模型。

为便宜起见，我们选取20个指数来代表我国可通过QDI投资的各类海外资产的表现。

我们使用2012/07/01-2020/11/30期间20个指数的历史数据,运用风险评价、目标收益、等波动率三个模型来测试，将各类资产组合的表现对比只投资国内资产的表现，我们可以得到以下结论:风险平价模型回测结果:加入海外股债可提升组合收益、降低风险。

叠加海外债券后收益率从3.83%提升至3.96%，叠加海外权益后收益率提升至4.83%。

目标收益模型回测结果:加入海外权益资产后，收益率从4.41%提升至4.56%,夏普比率从3.37提升至3.52。

等波动率模型回测结果:加入海外债券资产后,组合波动率从2.31%下降至1.92%，夏普比率从1.69提升至2.09,最大回撤明显降低。

经测试，我国股债叠加海外权益资产，收益率最佳。

风险提示:本报告中的量化模型均基于历史数据构建,历史数据存在不被重复验证的可能，模型存在失效的风险。