东方证券-光弘科技-300735-竞争优势突出，长期成长可期！-201214

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核心观点光弘盈利水平行业领先，核心竞争优势突出：公司具备显著高于EMS行业平均水平的利润率和成长速度，19年公司归母净利润4.29亿元，13-19年CAGR为50%，因采取来料加工模式，公司毛利率远超行业对手，高达30%以上。

精细化生产管理、一流的品控能力、专一化战略、快速响应能力构建了公司核心竞争优势。

2019年公司首次进入EMS行业全球50强，全球排名44，大陆厂商排名第六。

客户结构健康化及国产化趋势推动光弘持续成长：手机市场前六位，国内厂商占据四席，ODM前三位都是国内厂商，然而国内EMS企业占有率较低，这种不匹配给了国内EMS厂商巨大的机会，近两年的国际环境变化更是促进了国内终端厂商和ODM厂商拥抱国内EMS厂商。

光弘坐拥国内各大安卓品牌终端客户和领先的ODM客户，深度受益大客户国产化趋势，同时伴随华为拆分荣耀、小米等客户未来放量，公司客户结构有望进一步健康化。

5G商用开启，光弘迎来多领域增长商机：5G手机零部件增多，PCB板制程提升，贴合和组装难题提升，代工价值量提升明显。

疫情短期影响手机出货量，但长期受5G换机潮的驱动，手机销量有望快速恢复，根据IDC2020年5月最新预测，21年全球手机销量有望同比增长11%。

同时，光弘还前瞻性布局可穿戴、网络设备、物联网、汽车电子等领域，盈利前景广阔。

产能扩展打开公司成长天花板，海外布局踏出全球化坚定步伐：公司发展最大的瓶颈是产能。

2018年上市之前，产能利用率超过了110%，18年上市募投产能19年释放，助力公司第一次腾飞。

19年公司继续定增21.84亿，开启三期项目，总规划相当于北区一期、二期项目总和。

此外，公司加快国际化布局，印度手机制造基地的成立和产能的快速释放，在缓解了一部分产能压力的同时，也着眼于海外新兴市场；进而与关联方共同在越南投资设立子公司，依托于越南更成熟的电子制造产业配套环境和客户资源，为面向全球化的战略布局打下坚实基础，巩固公司行业地位。

财务预测与投资建议我们预测公司20-22年每股收益分别为0.5/0.69/1.0元，根据可比公司21年26倍估值，对应目标价为17.94元，给予买入评级。

风险提示募投项目进展不及预期风险；大客户依赖风险；毛利率下降的风险；印度市场投资风险。