国泰君安-基建行业：2020年1~11月全国固定资产投资同比增2.6%，符合预期-201215

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据中国国家统计局的数据显示，2020年1-11月全国固定资产投资额为499,560亿元(人民币,下同)，同比增2.6%，符合预期。

单以11月计增速为33.8%，较10月增速提高21.6个百分点，今年以来连续8个月单月增速为正。

我们认为数据有几点值得讨论。

首先，1-11月民间固定资产投资增速为0.2%，较2020年1-10月的0.7%跌幅提高0.9个百分点，是2020年以来首次增速转正，符合预期。

即使政府支持民间投资的政策正在加快落实，但民间固定资产投资增速仅缓慢复苏，我们预计2020年全年民间投资增速仅为2%。

第二，1-11月整体基建投资1.0%的增速与2020年1-10月的0.7%增速相比提高0.3个百分点，略差于预期，其中1-11月水利、环境和公共设施管理业投资增速从2020年1-10月的-1.2%提高0.9个百分点至-0.3%，交通运输、仓储和邮政业投资增速则从2020年1-10月的2.1%下跌0.1个百分点至2.0%。

第三，1-11月房地产开发投资增速与2020年1-10月增速比较提高0.5个百分点至6.8%，较预期高0.1个百分点。

我们认为2020年房地产开发或延续2019年较宽松的投资环境，预计投资增速可达7%。

根据中国人民银行数据，11月社会融资规模增量达1.43万亿元，略高于市场预期的1.4万亿元，但比上年同期减少3,200亿元。

此外，根据中国工程机械工业协会数据，11月纳入统计的25家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机32,236台，同比增66.9%，环比增17.9%，其中同比增速已连续8个月超50%，反映对于基建工程装备的需求持续旺盛。

现时政府在货币及财政政策上的积极支持，对基建投资增速构成重要托底。

假设2020年下半年基建投资增速加快至5%-10%，对应2020年全年基建投资增速则为1.7%-4.5%。

由于11月基建投资增速略差于预期，我们预计全年基建投资增速更有可能接近预测的下限。

我们将2020年基建投资增速预测进一步从3%下调至2%。

但考虑到现时行业低迷的估值已反映大部分的风险，重申行业“跑赢大市”评级，维持中国铁建(01186HK)、中国中铁(00390HK)及中国建筑国际(03311HK)的“买入”评级，以及中国通号(03969HK)的“收集”评级。