国投安信期货-玉米日报-201214

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[行情观点]使用中粮贸资金收购玉米贸易商上周四晚间被通知暂停收购，中粮贸所有外租库点已全部停收。

如果此举是监管介入导致第三方资金停止，使用国企资金杠杆收粮现象或将被抑制，贸易商转用自有资金或其它高价资金囤积玉米现货成，本将显著增加。

此举有助于加快贸易商边际预期收益降低速度，挑战我们此前“投机需求可以覆盖短期东北玉米供给端增量”假设，并进一步动摇我们此前“东北玉米现货易涨难跌”结论。

截至12月11日，35家东北玉米深加工企业周度库存环比增加36.2%至283.66万吨，同比增加35.7%。

环比增速创造有记录以来最高水平。

一方面，这或是由于东北使用第三方资金贸易商受到政策影响暂停收储、自有资金贸易商边际投机需求无法覆盖新增粮源，导致粮源转移至深加工企业引发的。

目前多家东北企业已经纷纷小幅下调收购价格、试探能否上量。

另一方面，农民卖粮遵循卖跌不卖涨规律，盘面、现货的价格下调引发周度售粮总量上升。

两方面共同作用导致东北深加工企业快速上量,玉米盘面“东北现货价格不会下跌”多头逻辑正在被动摇。

但考虑到市场普遍预期东北已经售粮超过50%且有一部分粮源计划在年后销售，东北玉米现货一步放量空间已经有限。

综合看，20/21年度五米供需不存在缺口，未来市场走向的两个关键因素在于贸易库存何时释放库存以及玉米产业链上下游传导是否顺畅。

我们维持未来玉米下跌的拐点将出现在春节前后由需求端疲软引发判断不变，短期东北现货支撑逻辑受到动摇下，建议多头及时止盈止损，长期空头等待春节前再入场。

风险因素:国家动用战略储备;国家监管介入审查玉米代收代储企业;玉米进口、临储政策变化;小麦、稻谷投放政策变化。