财信证券-传媒行业月度报告：2020全球移动游戏收入预计超25%，关注年底院线重要档期-201214

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投资要点：市场回顾：2020年11月，传媒指数下跌2.09%，跑输万得全A指数6.07个百分点。

子板块而言，互联网信息服务、移动互联网服务、其他互联网服务、有线电视网络、平面媒体、影视动漫、营销服务、其他文化传媒分别变动-6.68%，-3.46%，-14.02%，2.34%，3.57%，6.92%，-2.62%，-3.95%。

估值方面：截至2020年12月4日，传媒（申万）行业的整体市盈率估值为38.16倍，位于近十年以来的历史后37.68%分位；传媒板块相对万得全A的估值为1.68倍，低于历史中位数2.56倍。

行业数据：电影：1）11月全国电影票房17.26亿元，同比下滑48.04%。

2）一二线城市票房收入和观影人次占比继续下降。

3）行业集中度进一步提升，top3院线和影投的票房市占率同比去年增加1.93pct和3.43pct。

游戏：1）11月共下发163款游戏版号，三七互娱、吉比特等大厂均在列；2020年初至今，累计下发1227款国产游戏版号，平均每月112款。

2）伽马数据发布报告，预计2020年全球移动游戏市场规模同增超25%；中国自研移动游戏海外市场收入同增超48%。

营销：CTR最新数据显示，10月广告花费维持双增长，电梯LCD/电梯海报/影院视频的同比增速为41.3%、43.9%、8%。

投资建议：继续关注网络娱乐赛道：1）影视：短期关注贺岁档和春节档带来的内容供给增加和观影人次提升，中长期关注行业集中度提升带来的业绩红利。

2）游戏：短期关注“估值水平调整到位+疫情沉淀的游戏习惯和用户数据+2021H1产品释放周期”，中长期关注分发渠道变革带来的内容升级。

3）梯媒：品牌广告回暖、广告主需求向好，分众传媒基本面未发生实质改变，行业竞争格局缓和的背景下公司具备降本提价能力。

重点标的：三七互娱、完美世界、万达电影、横店影视、光线传媒、分众传媒、科德教育。

维持行业“同步大市”评级。

风险提示：政策监管趋严；疫情控制不及预期；新品表现不及预期。