开源证券-商业贸易行业点评报告：11月社零同比+5.0%，消费升级类商品表现亮眼-201215

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11月社零同比增长5.0%，双十一电商购物节带动线上占比提升国家统计局发布2020年11月份社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据。

2020年11月，我国社零总额为39514亿元，同比增长5.0%，增速环比10月提升0.7pct；其中限额以上零售额为15190亿元，同比增长8.3%。

分品类看，粮油食品、饮料、烟酒等必选品类增速表现相对稳健，通讯器材、化妆品、金银珠宝等消费升级类商品高速增长；分地域看，城镇/乡村社零总额为34072亿元/5442亿元，同比分别+4.9%/+5.6%；分渠道看，1-11月实物商品网上零售总额同比+15.7%，占社零总额比重为25.0%。

整体看，11月社会消费稳步复苏，双十二电商购物节以及元旦等节假日临近，有望继续推动消费旺季来临，投资主线建议关注黄金珠宝、医美化妆品和跨境电商板块。

分品类看，通讯器材、化妆品、珠宝等消费升级类商品表现亮眼2020年11月，CPI同比-0.5%（食品类CPI-2.0%），年内同比首次转负，预计主要受猪肉价格波动影响。

11月社零数据分品类来看：粮油食品、饮料、烟酒、药品等必选消费品类增速仍保持相对高位，11月销售额同比分别+7.7%/+21.6%/+11.4%/+12.8%，增速环比10月份分别-1.1/+4.7/-3.7/+2.0pct。

11月通讯器材、化妆品、金银珠宝等消费升级类商品表现亮眼，同比增速分别为+43.6%/+32.3%/+24.8%，增速环比10月份分别+35.5/+14.0/+8.1pct，我们认为在一定程度上受到电商购物节带动。

服装鞋帽、文化办公用品类11月销售额同比+4.6%/+11.2%，环比10月-7.6/-0.5pct，增速有所回落。

餐饮消费方面，11月零售额为4980亿元，同比-0.6%，增速环比10月（+0.8%）下降1.4pct。

分渠道看，双十一电商购物节带动下，11月线上渠渗透率保持较高水平1-11月全国实物商品网上零售额87792亿元（同比+15.7%）。

根据我们测算，11月当月实物商品网上零售额12172亿元，同比+12.1%，增速较10月（+23.6%）有所回落（2020年双十一电商购物节提前至10月21日，分流11月部分销售额）。

从1-10月份的累计数据来看，实物商品网上零售额占社零总额比重为25.0%，占社零比重环比10月（24.2%）进一步提升。

而在实物商品网上零售额中，吃、穿、用类商品分别增长32.9%/5.9%/17.1%，吃类用品保持高增长。

社会消费迎来旺季，建议关注黄金珠宝、医美化妆品及跨境电商板块整体来看，11月社零数据显示消费在持续恢复：必选品类增速表现相对稳健、消费升级类商品表现亮眼。

受双十二电商购物节推动以及元旦临近对消费的刺激，社会消费有望进一步复苏。

建议关注：1）受益婚庆需求释放的黄金珠宝板块，重点推荐周大生；2）持续高景气的颜值经济（医美、化妆品）板块，重点推荐爱美客，受益标的珀莱雅、华熙生物、青松股份等；3）政策和需求共振驱动的跨境电商板块，重点推荐吉宏股份。

风险提示：疫情出现反复带来影响；企业经营成本费用提升。