华泰证券-三七互娱-002555-定增获批，加码研运及5G云游戏-201215

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公司非公开发行股票申请审核通过，助力长期发展，维持“买入”评级12月14日，公司公告非公开发行股票申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过。

此次非公开发行拟募集不超过42.96亿元用于游戏开发及运营、5G云平台及总部大楼投资。

我们认为，此次非公开发行有望助力公司加码研运提升核心竞争力，拓展5G云游戏新赛道，优化财务表现，提升持续盈利能力并驱动长期发展。

我们维持盈利预测，预计公司20-22年实现归母净利27.85/33.65/39.89亿元，对应EPS为1.32/1.59/1.89元，可比公司21年Wind一致预期平均PE17X，考虑公司龙头地位有望巩固，给予公司21年PE22X，目标价34.98元不变，维持“买入”评级。

拟募集资金深化“研运一体”战略，提升核心竞争力根据公司公告，公司拟将本次募集资金中的15.45亿元用于网络游戏开发及运营建设项目，开发涵盖西方魔幻类、仙侠类、东方玄幻类、战争主题类、北欧神话类及中世纪文明类等题材的24款网络游戏，继续践行“多元化”产品战略，并在游戏故事、玩法、道具、效果等多维度进行创新，紧跟游戏市场变动潮流。

同时，公司也将继续坚持“精品化”发展战略，持续完善研发团队建设，增强研发实力，深化“研运一体”，提升核心竞争力。

加码5G云游戏平台开发获取先发优势，新建总部大楼提升管理效率根据公司10月公告披露的非公开发行修订稿，公司将使用募集资金中15.95亿元进行5G云游戏平台建设项目投资，有望在云游戏大规模普及前获得先发优势，抢占关键流量“入口”，为后续云游戏业务的开展提供竞争优势。

公司坚持“研运一体”战略，紧跟5G云游戏等前沿发展方向。

此外，公司将投入11.56亿元用于广州总部大楼建设，设立研发中心与运营中心，提升工作服务质量及部门协作效率，同时增强公司对优秀人才的吸引力。

本次募投满足长期项目建设资金需求，优化财务情况根据公司三季报，截至20Q3末公司货币资金为24.65亿元，较20Q2的34.77亿元下降10.12亿元；公司20Q3末应收票据及账款规模较20Q2末增加1.48亿元达14.23亿元；截至20Q3末公司预付款项达到11.75亿元，较20Q2末的6.49亿元增长了81%。

本次非公开募投资金将有效满足公司长期项目建设的资金需求，缓解资金链压力，降低财务风险的同时提升公司长期持续盈利能力。

深化“研运一体”战略，行业竞争力持续巩固，维持“买入”评级公司非公开发行获得证监会审核通过，助力公司核心竞争优势巩固。

根据公司官网，公司重磅手游《荣耀大天使》定档2021年1月6日全平台公测，后续《斗罗大陆3D》、《叫我大掌柜》等也有望2021年上线。

我们维持盈利预测，可比公司21年Wind一致预期平均PE17X，公司“研运一体”战略深化，后续多元产品储备丰富，行业竞争力有望持续增强，给予21年PE22X（前值22X），目标价34.98元不变，维持“买入”评级。

风险提示：非公开发行进度不及预期、新品上线进度不及预期等。