安信证券-家电&轻工行业：地产向好，家电&轻工表现可期-201215

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2020年11月地产后周期景气追踪■事件：统计局发布2020年1~11月房地产行业数据。

11月单月，全国新建商品住宅销售面积YoY+11.3%，单月住宅竣工面积YoY+6.1%，销售与竣工维持正增长。

近期终端监测数据显示，厨电销售态势较好，地产竣工逻辑逐渐得到验证，我们继续看好未来家电与轻工行业销售表现。

■利率宽松，住宅销售向好：根据统计局数据，11月全国新建商品住宅销售面积YoY+11.3%，保持较快增长，其原因为：1）房贷利率继续维持宽松走势。

根据融360监测数据，2020年10月20日~11月18日，全国首套房贷款平均利率5.24%，处于较低水平；二套房贷款平均利率5.54%，环比下降1BP。

2）由于融资收紧，房企加快推盘节奏，关注销售回款。

■11月住宅竣工保持增长：11月单月，全国住宅竣工面积YoY+6.1%，增速环比回落2.4pct，但仍好于前期表现。

我们认为，融资政策的收紧将促使房企继续去化存量项目，地产公司逐渐加快竣工节奏，对中长期竣工走势持积极预期。

■线上厨电销售表现较好，需求持续释放：根据奥维数据，11月线上厨电套餐（烟灶）、烟机、燃气灶销售额YoY+31.5%/+27.8%/+35.8%。

因疫情影响，部分家电购置需求延后兑现，考虑到地产销售数据较好，我们认为，2020Q4及明年的家电、轻工行业表现可期，龙头公司更为受益。

■海外需求有望维持增长：美国地产景气度高，利好我国家电及家具出口。

美国2020Q3新房和成屋销售增速提升，创2015年以来的历史新高。

美国房地产市场高景气带来的后续家电需求的提升，亦将进一步刺激我国家电企业外销增长。

■轻工终端零售有望逐季加速：地产需求改善带动的零售家具增长在Q3逐步落地，我们跟踪发现，随着住宅竣工数据好转，Q4家具零售订单情况进一步增长，未来3~4季度家具零售收入有望逐季改善。

根据天猫数据，11月份床垫、沙发销售额YoY+65.9%/+16.2%。

在疫情催化下，部分中小型品牌退出市场竞争，20年上半年美凯龙自营及委管商场出租率分别降至90.2%/90.1%，达到历史低点，行业竞争格局改善有利于龙头品牌进一步抢占市场份额。

■投资建议：对于家电行业，2020年是变局之年，家电投资也需要结合行业变化，顺势而为。

预计2020Q4地产销售有望保持增长态势，拉动未来家电需求，建议重点关注厨电板块（老板电器、浙江美大、华帝股份）。

结合当前市场估值，除了厨电板块，我们也建议关注以下投资机会：渠道改革（格力电器、海尔智家、美的集团）、国企改革（海信视像、海信家电、澳柯玛）、需求质变（海容冷链、石头科技、小熊电器、九阳股份、新宝股份、苏泊尔）；对于轻工行业，国内家具零售业加速恢复带动龙头企业收入快速增长，新增家具订单将逐步转化为收入，重点关注敏华控股、欧派家居、索菲亚。

■风险提示：外贸环境恶化，地产政策收紧。