招商银行-海外资本市场2021年展望：“疫苗复苏”与“拜登新政”带来全球戴维斯双击-201214

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■“疫苗复苏”与“拜登新政”：疫苗的问世将极大改变市场对于未来经济复苏节奏的预期，强化全球复苏格局，美联储等主要央行超常规货币政策提前退出的预期也将会上升；拜登新政向“凯恩斯主义”靠拢，预计能够为市场带来更为可观的财政刺激包，引导美国经济更快地走出“新冠衰退”的泥沼，并强化明年经济的复苏格局。

综合来说，全球资本市场，尤其是海外市场在明年将面临拜登入主白宫以及疫苗问世所带来的“戴维斯双击”，交易主线预计将继续沿着复苏的顺周期逻辑演绎。

■美债：长端利率推高，短端利率稳定：美国经济的复苏逻辑、通胀预期的重建在2021年预计将会继续，美债长端利率的中枢相较今年将有所提升。

美债10年期利率在2021年的中枢预计为1%-1.1%左右，交易区间或在0.7%-1.5%之间；美元融资则需要关注不同基准之间的分化。

■黄金：华丽转身，机会来自预期差：考虑到疫苗最终能够得以广泛性使用几乎属于确定性事件，黄金的强势逻辑遭到挑战，建议降低黄金在明年的配置比例，投资者也可以考虑以保值策略作为主要思路，例如配置保值看涨金等。

但是，如果出现预期差事件，例如疫苗接种效果、接种率不及预期，美联储继续维持超额宽松的必要性上升，金价也将存在预期修正的上涨机会。

■美股：高位续命模式有望延续：海外权益市场确定性加强，美股“高位续命”模式有望延续。

可关注航空、酒店、文娱等此前受疫情冲击较大的行业。

此外，市场从科技股转向周期股的过程中，科技长期来看仍具战略配置价值，投资者亦可关注短期科技估值调整所产生的左侧机会。

■人民币：升值空间有限：美元方面，我们预计弱美元的形态仍会延续，但持续时间会比较有限。

想要定义美元已经进入新一轮的、持续数年的熊市周期，目前来看理由仍不充分；人民币方面，整体走势预计仍然偏强，节奏上将呈现先升后贬的形态，2021年美元兑人民币汇率的中枢水平预计为6.6，波动区间为6.3-6.9；人民币远期贴水或将先升后落。

■风险提示：拜登新政的“凯恩斯主义”不及预期、疫苗进展不及预期。