光大证券-电力行业热点专题系列（八）：如何看待部分地区的用电约束政策？-201215

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　　要点
　　事件:据央广网、浙江在线、三湘都市报等官方媒体报道，近期江西、浙江温州、湖南长沙等部分省市发布有序用电等政策，对部分下游用户用电给予一定约束(详见表1)。
　　点评∶
　　“有序用电"由来已久:在电力系统运行中存在两种平衡，即电力(瞬时负荷)平衡和电量(瞬时负荷对时间的积分)平衡。随着电气化水平提升和用电结构的变迁，电力与电量增速并非匹配。在电力需求峰谷差加大的背景下，有序用电管理成为满足高峰用电需求和提升电能利用效率的重要手段之一。有序用电并非新鲜事物，2011年国家发改委印发《有序用电管理办法》，定义有序用电为“在电力供应不足、突发事件等情况下，通过行政措施、经济手段、技术方法，依法控制部分用电需求，维护供用电秩序平稳的管理工作"。各省级相关单位根据年度电力供需平衡预测等因素，确定年度有序用电调控指标并分解下达。由此可见，有序用电基于电力和电量平衡(前者更为重要),针对电力需求侧（而非供给侧)调节。
　　“有序用电”≠"拉闸限电”，区域间存差异∶根据《有序用电管理办法》，电力电量平衡的安排顺序为:先错峰、后避峰、再限电、最后拉闸，四种方式对电力用户的的影响程度逐步增强，限电及拉闸对于用电侧的限制幅度较高,“有序用电"不可简单等同于“拉闸限电"。从目前跟踪样本来看，浙江温州的用电约束主要基于落实能源“双控"和“减煤"工作，且政策实施对象为市级机关办公单位;湖南长沙发布分时(每日10:30-12:00、16:30-20:00）有序用电倡议，用电约束对象包括政府机关、企事业单位等。根据中电联预测，预计4Q20全国电力供需总体平衡、局部地区高峰时段电力供应偏紧。华中、南方区域部分省份电力供需偏紧，主要是湖南、江西、广西在用电高峰时段电力供应偏紧，可能需要采取有序用电措施。我们判断当前发布的用电约束政策仅为部分区域的个体行为，且并未涉及对电力需求贡献较大的用户;其余地区的电力约束相关政策仍待持续跟踪观察。当前时点电力供需失衡幅度不及2003~2004年及2011年的两次“电荒"样本(详见我们2018年7月的深度报告《“电荒"往事DD兼议目前电力股投资机会》)。
　　风险分析U权益市场系统性风险;上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期，行业改革进度低于预期等。