国盛证券-精工钢构-600496-省外装配式业务持续拓展，学校类项目提速-201216

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省外装配式业务持续拓展，学校类装配式单体项目规模创新高。

公司公告中标浙江省外装配式建筑项目“安徽省六安技师学院综合型产教融合市级示范实训基地（第二校区）”，中标金额10.8亿元，系公司目前中标最大装配式学校项目。

项目将运用精工绿筑装配式学校技术体系，装配化率达50%，并运用自主研发的BIM+全生命周期管理平台进行数字化、精细化管理。

该项目的承接体现出旗下绿筑GBS装配式建筑体系较强的市场竞争力，同时公司BIM技术在大型项目运用案例增多，技术体系不断成熟，在助力公司提质增效的同时积累智能建造实力。

我们预计公司年初至今签订装配式+EPC新业务订单已达50亿，预计占全部新签订单比例已达30%，高利润率新业务占比显著提升，已成为公司盈利增长重要引擎。

装配式建筑业务实力较为突出，BIM技术日趋成熟。

公司绿筑GBS体系可提供涵盖设计、加工、施工安装及运营维护等装配式建筑全生命周期工程服务，装配化率可达50%-95%，技术实力较为突出、产品体系丰富，并通过自营自建+技术加盟形式输出装配式建筑技术体系，推动盈利持续增长。

同时公司BIM系统已日趋成熟，BIM+管理平台目前已覆盖公司多个业务范围，包括海外加工运输工程、光伏电站工程、工业厂房建筑、装配式建筑、大跨空间结构建筑以及多高层框架结构建筑，后续有望持续提升公司精细化管理能力，拓宽管理边界，提升盈利能力。

制造业恢复提振钢构厂房需求，行业龙头有望受益。

11月我国制造业PMI升至52.1%，连续9个月位于临界点以上，并创2017年10月以来新高；同月出口金额（美元计）同比大幅增长21%，创2018年2月以来新高。

疫情下海外对中国制造需求不断增长，制造企业盈利能力持续回升，扩大资本开支的动力和能力已具备，有望提振钢构厂房建设需求。

我们预计今年以来公司新签订单中工业建筑占比约40%，作为工业钢构龙头，公司有望持续受益制造业景气度回升。

投资建议：我们预测2020-2022年公司归母净利为6.0/7.5/9.3亿元，EPS为0.30/0.37/0.46元（2019-2022年CAGR为32%），当前股价对应PE分别为17/14/11倍，鉴于公司装配式建筑业务中长期成长性优异，短期有望受益制造业投资修复，维持“买入”评级。

风险提示：钢结构行业景气度下行风险、EPC及装配式建筑业务拓展不及预期风险、钢材价格波动风险、市场竞争加剧风险等。