国金证券-金科服务-9666.HK-关联房企经营稳健，公司发展向好-211111

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事件公司近况更新：截至3Q21，公司今年累计新增在管面积4,500万方，其中3,000万方来自第三方外拓；累计新增合约面积5,000万方，其中3,800万方来自第三方外拓。

评论第三方外拓依然强劲，预计全年有望翻番。

公司今年市场外拓表现如期出色，前9个月外拓在管面积3000万方，是去年全年的1.5倍。

我们预计全年市场外拓在管面积有望超过4000万方，相较去年有望翻倍。

并购方面，我们预计公司也会抓住当前这一并购窗口期（多数房企现金流遇困境，出售旗下物业公司回笼资金，当前物业并购市场交易对价相较上半年有所降低），如期完成年初目标。

重庆疫情反复短期对旅游业务有影响，但长期来看，我们仍看好公司旅游和基础物管联动的闭环打法。

近期重庆出现确诊病例，对公司旅游业务的开展预计会产生小幅影响，下半年同比增速预计不及上半年。

但长期来看，疫情的影响将逐渐减弱，我们仍然看好公司通过旅游业务的经营，去获得景区各项物业管理权的这一独特打法。

关联房企经营稳健。

①金科股份今年中秋+国庆双节10天时间合计签约销售130亿元，同比增长50%。

②金科股份曾于2021年9月成功发行了10亿元的超短期融资券。

我们认为能在当前时段成功发行债券的房企，是其受到市场认可度较高的表现。

③11月9日，金科股份与华宇集团联合拿下重庆大渡口重钢片区地块，总地价20亿元。

我们认为在当前行业现金流普遍紧张的阶段，房企只有在确认自身现金流状况较好的情况下才会出手拿地。

投资建议我们认为当前市场对地产及地产产业链处于过度恐慌阶段。

金科服务经营层面并未出现重大问题，外拓能力依然强劲，在手资金充裕。

我们看好公司在本次物业行业整合中能抓住机遇，维持目标价71.54港元/股，对应2021-22年PE分别为35.0x和23.2x。

风险提示关联房企销售不及预期；并购进度不及预期；疫情反复影响超预期。