天风期货-铝周报：库存拐点难觅，铝价摇摆不定-201215

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12月14日，SMMA00铝报价16650元/吨，较沪铝近月升水200元/吨。

现货方面，市场交投积极，货源相对宽裕，中间商接货积极性不弱，买卖双方成交尚可。

某大户午前以16650元/吨附近价格正常开展采购计划，据贸易商反馈，下游周一存在补货需求，接货较上周五略好，但畏高态度并未完全消除。

成本端氧化铝价格企稳回升，按现金成本计算的电解铝行业利润大约为5000元/吨，利润仍然可观，刺激产能释放。

铝锭库存续降，突破新低至58.9万吨，虽然出库不及往年，但是铝水比例较高，到货减少。

其中，南海地区贡献主要降幅；河南地区因为环保压力，下游限停产较多，有小幅累库。

铝棒库存下滑0.24万吨至7.03万吨，主流消费地区中无锡、佛山加工费分别为270、290元/吨，延续低位徘徊，市场交投表现欠佳，下游接货意愿弱，贸易商出货不畅。

操作建议及逻辑：高抛低吸。

当前多空博弈加剧，铝基本面供需双强，叠加铝水比例较高，铝锭去库步伐在短暂中止后，又再度开启，低社会库存和仓单支撑铝价。

然而进入12月下旬，铝材加工端利润并不理想，叠加河南环保影响，整体开工有下滑趋势，未来铝水比例或出现下降，铝锭入库边际增加，预计库存拐点在12月中下旬出现。

从持仓来看，多头持仓减量明显，铝价再创新高可能性较低，建议波段操作为主，区间内高抛低吸。

风险提示：1.海外疫情恶化；2.国内铝锭大幅去库；3.挤仓风险。