东方证券-中信出版-300788-行业龙头地位稳固，书店单季度盈利-201216

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核心观点中信出版发布20Q3业绩：20Q1-Q3实现收入12.72亿元，yoy-6.18%；归母净利润1.8亿元，yoy+2.98%。

其中Q3单季实现收入4.71亿元，yoy+2.44%；实现归母净利润0.78亿元，yoy+75.11%。

销售全面线上转移，书店业务首次实现单季盈利。

受疫情影响，公司积极采取应对措施，线上业务转移颇见成效，线上销售yoy+38.8%，中信书店首次实现单季盈利。

新媒体用户覆盖数量达1079.7万，MCN矩阵用户超1012万，图文、视频内容曝光次数总计40.2亿次，其中直播播放次数超5.1亿次，流量价值释放，Q3实现1450万元的销售和广告收入。

毛利率逆势上行，三季度利润增加加速。

20Q1-Q3公司毛利率为40.36%，同比+1.99%；Q3单季毛利率为40.15%，同比+2.55%，连续三个季度实现毛利率提升。

Q1-Q3三费整体较为稳定，销售费用率21.07%（yoy+1.01%），管理费用率6.09%（yoy-0.44%），财务费用率为-1.66%（yoy-1.49%），研发费用率0.51%（yoy+0.15%）。

综合成本和费用的有效控制，前三季度归母净利率达14.19%（yoy+1.27%），Q3单季归母净利达到7844万元，yoy+75%，增长动能强劲。

细分领域地位稳固，带动市占率提升。

据开卷数据，20Q1-Q3公司在全国图书零售市场市占率达2.65%，yoy+0.43%，位居出版机构一位。

细分领域内，经管类市占率排名持续保持第一，生活类排名提升至第一，学术文化类排名第二，少儿类维持高增长趋势，排名提升七位至第五，龙头地位稳固。

财务预测与投资建议公司上半年受疫情影响线下增速放缓，下调业绩预测，行业龙头地位稳固，下半年业绩稳步复苏，我们预计20-22E收入为19.99/24.64/28.23亿元（原预测20-21E为23.91/28.12亿元），归母净利润为2.70/3.31/3.97亿元（原预测20-21E为3.05/3.6亿元），维持FCFF估值方法，给予目标价54.26元，维持增持评级。

风险提示新产品推出不及预期，市场竞争加剧。