首创证券-10月物价数据点评：CPI增速意料中，PPI冲高见顶-211111

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核心观点10月CPI同比上涨1.5%，预期1.3%，前值0.7%；PPI同比上涨13.5%，预期12.0%，前值10.7%。

10月CPI略超预期，且超季节性；PPI创下年内新高点，后续下行概率较大，下行幅度取决于国内外大宗商品价格的进一步变化。

总体而言，通胀的变化在市场的意料之中，非近期市场交易的主线逻辑，预计对股债影响不大。

CPI环比超季节性上行，食品和非食品项均高于季节性，分别由蔬菜和能源推动。

食品项环比回升至1.7%，同比虽下降2.4%，但较上个月大幅上行2.8个百分点，止住了连续4个月加速下行的趋势；非食品项环比上升至0.4%，同比增加2.4%，上行趋势有所加快，主要与10月份大宗商品特别是能源的价格中枢仍居高位有关。

核心CPI符合季节性，且有下行压力。

10月核心CPI同比1.3%，较上月增加0.1个百分点，环比为0.1%，符合季节性。

服务业CPI同比1.4%、环比为0.1%，均与上月持平，好于季节性。

可能原因是疫情对于经济的影响尚未显现。

南京疫情爆发时点为7月下旬，新增确诊病例和新增密接者均在8月见顶，对于物价的影响体现在8月数据中；本轮疫情爆发时点为10月下旬，新增确诊比例和新增密接者在11月见顶，因此，疫情对于物价的影响将体现在11月的数据中，核心CPI或走弱。

PPI再次冲高，预计后续增速下行。

10月PPI环比2.5%、同比13.5%均创下年内新高，导致PPI与CPI增速剪刀差同样创年内新高。

往后看，国内供给侧压力逐步缓解，保供稳价落地见效；美国Taper正式启动，国际大宗商品价格上涨的持续性或将有限，PPI增速下行是大概率事件。

风险提示：疫情超预期、经济下行超预期。