首创证券-铂科新材-300811-公司简评报告：合金软磁粉芯龙头，深度受益新能源发展-211110

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事件：公司发布2021年三季报。

下游行业高度景气，公司收入快速增长。

2021年1-9月公司实现收入5.22亿元，较去年同期+54.54%；归母净利润0.84亿元，较去年同期+8.60%。

2021Q3单季收入2.04亿元，较去年同期+43.88%；归母净利润0.32亿元，较去年同期-13.96%。

受原材料涨价和股权激励影响，利润率同比下滑。

2021年1-9月公司毛利率为34.61%，同比-6.17pct；净利率为16.15%，同比-6.83pct。

毛利率下滑主要系铁、硅和铝等原材料价格上涨。

期间费用率方面，2021年1-9月销售费用率为1.43%，同比-1.55pct；管理费用率为7.09%，同比+1.81pct，主要受股权激励影响；研发费用率与财务费用率分别为5.12%和0.86%，较去年同期持平。

绑定优质客户，深耕光伏、新能源等高景气赛道。

公司产品主要为金属软磁粉、金属软磁粉芯及电感元件。

利用磁性材料制成的电感元件是光伏发电、储能、新能源汽车和数据中心等领域实现电能变换的核心元件。

公司客户包括ABB、EATON、华为、阳光电源、格力、美的、比亚迪等各领域龙头公司。

芯片电感产品蓄势待发，市场推广卓有成效。

芯片电感广泛应用于服务器、通讯电源、GPU、FPGA、电源模组、笔记本电脑、矿机等领域。

2021年上半年公司已完成铜铁共烧合金（芯片）电感小批量生产线的搭建，正在搭建大规模生产线。

市场拓展方面，公司铜铁共烧合金（芯片）电感产品已通过多家知名半导体及终端厂商的产品验证，正进一步开展可靠性和一致性测试。

拟发行可转债扩充高端合金软磁材料产能。

2021年公司公告，拟发行可转债募集4.14亿元用于高端合金软磁材料生产基地建设。

将新增金属软磁材料年生产能力2万吨。

项目紧跟下游市场发展步伐，进一步强化公司粉体—磁芯—电感元件解决方案协同发展的业务模式，巩固公司在金属软磁粉芯行业领先的市场地位。

盈利预测：我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为1.22/1.89/2.8亿元，对应11月10日股价PE分别为40/26/18倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、产品研发不及预期。