光大证券-电力设备新能源行业《水泥玻璃行业产能置换实施办法（修订稿）征求意见点评：光伏玻璃，产能限制有序放开，长期供应得到保障-201216

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事件:工信部于2020年12月16日公开征求对《水泥玻璃行业产能置换实施办法(修订稿)》的意见，《实施办法(修订稿)》中提出“光伏压延玻璃和汽车玻璃项目可不制定产能置换方案，但新建项目应委托全国性的行业组织或中介机构召开听证会，论证项目建设的必要性、技术先进性、能耗水平、环保水平等，并公告项目信息，项目建成投产后企业履行承诺不生产建筑玻璃。

“一刀切”政策调整终临,核心意在推动光伏及玻璃行业共同健康发展。

(1)《实施办法(修订稿)》对光伏压延玻璃产能置换实行差别化政策直接解决了市场对光伏玻璃产能紧缺进而影响光伏行业未来健康发展的担忧，而听证会的设置可有效避免光伏玻璃产能的过度扩张。

(2)光伏玻璃项目建成后承诺不生产建筑玻璃则是确保玻璃行业不会因为光伏玻璃产能的新增而影响其有效化解过剩产能的推进脚步。

(3)当前32mm光伏玻璃超过40元/m2的价格将不可持续，在未来光伏玻璃项目盈利能力回归正常区间后，成本控制能力偏弱企业的光伏玻璃产能扩张意愿将显著降低，而随着光伏新增装机量的加速增长，长期来看光伏玻璃价格或仍将呈现周期性波动。

2021年供给加速释放，大尺寸光伏玻璃供给或仍将维持紧缺。

2020Q4光伏玻璃供不应求态势持续，价格仍将维持高位;而2021-22年各龙头光伏玻璃:商在光伏行业形势向好的背景下均有相对规模的扩产计划，福莱特和信义光能两大龙头各超4000吨/日的扩产节奏将极大程度的保障2021年的光伏玻璃整体供给，我们预计2021年二季度开始光伏玻璃的整体供需情况将显著改善;但是随着182&210mm组件产能的加速释放，只有20年下半年及21年投产的产线具备大尺寸光伏玻璃的规模化生产能力，因此我们预计2021年大尺寸光伏玻璃供需形势仍较为紧张，需持续关注大尺寸组件的出货情况新产线的投产情况及产能爬坡进度;总体来看2021年价格或呈现季节性波动，3.2mm光伏玻璃价格中枢有望维持在33元/m2。

投资建议:短期来看，供需错配形势下光伏玻璃价格预计仍将维持高位，2020Q4“量价齐升”趋势延续;2021年上半年后光伏玻璃供需形势将有所改善。

长期来看，我们看好光伏行业的长期发展，叠加双玻组件渗透率趋势不p，光伏玻璃需求景气度有望维持在高位;同时，“-刀切”政策虽适度放开,但是光伏玻璃价格回归理性后企业的成本控制和运营管控能力将直接影响项目的盈利能力以及后续的产能扩张意愿，我们看好传统光伏玻璃龙头在规模化技术资金、资源、布局等多重优势的加持下进一步提升其市占率。

建议关注信义光能(H)、福莱特、洛阳玻璃股份(H)、亚玛顿、南玻A.旗滨集团。

风险分析:光伏装机不及预期;产业政策与补贴发生重大变化;欧盟“双反”制裁等贸易争端风险;原材料和能源价格波动风险等。