信达期货-金融期权早报-201217

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投资建议1.核心逻辑从市场情绪来看，多方力量短期增强，但是长期仍存在较大不确定性。

昨日4种金融期权的成交量PCR小幅下降，而持仓量PCR小幅上升，说明市场对长期仍存在较大不确定性。

而且50ETF期权和沪深300股指期权的成交持仓比也进一步下降至51%以下，市场情绪进一步趋稳，但是卖出期权的风险较大。

从隐含波动率来看，隐含波动率下降至接近历史波动率的水平。

看涨期权和看跌期权平值隐含波动率均上升，并且对于1月合约，平值看涨期权的反弹幅度小于平值看跌期权，且看跌期权隐含波动率大于看跌期权。

策略跟踪方面，假设在50%持仓的情况下，双卖策略盈利2.71%，平值看跌期权日历价差组合盈利2.7%，看涨和看跌比率价差组合分别盈利2.5%和1.6%，卖出看涨期权盈利3.2%，其他策略均盈利不大或者处于浮亏状态。

我们认为由于12月即将到期，再加上昨日市场放量杀跌以及成交量PCR和成交持仓比的上升，市场情绪趋稳，隐含波动率将会进一步向历史波动率回归，但是要注意IV激增风险。

2.操作建议――维持双卖或单卖看跌期权（1）50ETF期权从单边角度看，卖出1月到期、行权价为3.2或3.1的看跌期权；比率价差组合：及时平仓止盈；双卖做空隐含波动率策略：及时平仓卖出1月到期、行权价为3.3看跌期权头寸，同时卖出1月到期、行权价为3.2或3.1的看跌期权。

（2）沪深300期权从单边角度看，卖出1月到期、行权价为4500的看跌期权，平仓卖出看涨期权头寸止盈。

比率价差组合：及时平仓止盈；双卖做空隐含波动率策略：及时平仓卖出卖出1月到期、行权价为4700看跌期权头寸，同时卖出1月到期、行权价为4500的看跌期权。

3.风险提示（1）沪深300股指期权12月18日到期；（2）隐含波动率和历史波动率处于低位，控制卖出头寸；（3）12月到期合约Theta激增。