中信证券-新大正-002968-跟踪报告：内生增长强劲，外延并购可期-201217

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市场担心公建物业管理市场激烈的竞争之下，公司增长乏力；也担心激烈的并购市场竞争中，公司不能有效外延扩张。

从公司发展态势而言，我们认为公司已经强化了人才储备，巩固了专业优势，可能即将进入业务快速发展的新阶段。

先有一流团队，后有一流业务。

公司历史上注重人才，注重战略规划确定后的团队激励和成长。

在公司上市前后，也引入一批适合公建物业管理行业、业内一流的职业经理人充实公司高管团队和业务部门。

我们认为，这为公司日后的发展奠定了坚实基础。

公司持续获取优质服务合同。

我们认为，后勤保障社会化之下的公建物管市场蛋糕不断扩大，尽管新入场的竞争者日渐增加，但公司仍有专业能力的优势。

且公司不断扎实细分领域的标准化产品和服务能力，从重庆走向全国。

中国政府招标采购网的公开信息显示，公司2020年下半年起业务增长提速。

并购初试锋芒，后续值得期待。

除了公司自身外拓外，我们认为并购仍然值得期待。

目前民兴物业股权转让已经完成，我们相信不论是区域还是业态上均有协同之处，整合难度低，能够发挥出1+1>2的效应。

值得关注的是，公司募集资金仅使用40%（包含民兴物业收购），公司现金储备尚有余力，潜在收购值得期待。

风险因素：并购市场竞争激烈，公司后续存在并购价格过高，或并购整合难度较大的风险。

投资策略：公司是物管行业中少数聚焦非住宅的公司之一。

公司全国化发展空间广阔，管理层利益与股东高度一致，20余年的发展中沉淀了业务的产品化和标准化。

我们维持公司2020/2021/2022年EPS预测1.19/1.88/2.49元，维持公司75.00元/股的目标价，维持公司“买入”的投资评级。