国泰君安-上海电气-2727.HK-风电业务前景乐观，重申“买入”-201217

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2020年第三季度的净利同比大升125.2%至人民币8.23亿元，好于预期。

公司于今年前9个月的业绩符合我们预期，主要因为强劲的2020三季度业绩表现。

公司于前三季度的收入和净利润分别达人民币825.32亿元（同比上升9.7%）和人民币23.45亿元（同比上升6.0%）。

公司于2020年前9个月的毛利率同比微降0.8个百分点至18.3%，而第三季度的毛利率则同比回落1.8个百分点至15.6%。

国内于2020年前10个月对电力板块的总投资额达人民币6,842亿元，同比大升24.9%。

其中，对电源工程完成投资为人民币3,471亿元，同比急升68.1%；而对电网的投资为人民币3,371亿元，同比微降1.3%。

全国于期内对水电和风电的投资分别同比激增10.9%至人民币712亿元和126.7%至人民币1,835亿元。

可再生能源的投资占期内国内总电源工程完成投资的92.2%，我们预计未来五年的电源工程投资仍将以可再生能源为主。

我们重申“买入”的投资评级并维持3.25港元的目标价。

鉴于公司在进入2020年2季度后的强劲业绩复苏，我们对上海电气的未来依旧充满信心。

公司的运作已基本恢复到了疫情前的水平。

我们当前的2020年-2022年的每股盈利预测为人民币0.256元、人民币0.294元和人民币0.334元。

当前3.25港元的目标价相当于10.7倍/9.3倍/8.2倍的2020至2022年市盈率或0.6倍/0.6倍/0.6倍的2020至2022年的市净率。