宝城期货-2021年度原油期货投资策略报告：不经一番寒彻骨，怎得梅花扑鼻香-201215

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摘要提示：一、回顾2020年国内外原油期货价格走势，总体可以归纳为以下一句话：原油期货价格在一季度呈现大幅回落的走势，步入二季度开始振荡筑底，三季度和四季度呈现企稳回升的格局。

“期价先抑后扬”、“筑底企稳”和“修复性反弹”成为2020年国内外原油期货运行的核心字眼。

二、笔者认为全球经济在2021年延续短暂反弹趋势以后，步入下半年料面临下行压力。

全球库存周期反弹力度有限，产能周期向下，创新周期在2023年前后自衰退期进入回升初期。

全球经济料呈现“低增长、低利率、低通胀”的长期停滞状态。

三、展望未来，十四五期间我国经济的实际增长率中枢约为5.5%。

十四五期间中国实际增长率将下行至5%-6%的区间。

整体而言，2021年乃至未来几年，我国经济发展趋势将步入中速发展模式。

四、展望2021年的全球供应形势，笔者认为整体复苏相对2020年下半年将明显加快，但节奏仍取决于欧佩克增产力度，而美国作为非OPEC中的增产主力军，页岩油新井完成量大幅减少，预计2021年产量继续维持同比负增长。

五、笔者展望2021年全球石油的需求形势，疫苗研制进程以及使用速度及预防效果是影响未来原油需求的关键性因素。

预测2021年全球石油日需求量9710万桶，一季度原油需求依然恢复较慢，二季度三季度在疫苗上市普及之后才有望加速。

六、预计2021年原油市场大概率维持小幅的供需缺口，逐步消化库存。

目前海上原油库存已经去库到位，如果去库顺畅，预计2021年库存去化将会主要体现在陆上的OECD石油库存。

七、2021年中东以及中美关系仍将会出现间歇性地缘冲击，从而给油价带来溢价空间。

八、伴随着国内用油需求量的持续攀升以及国家能源战略安全的保障，未来对于原油进口量仍将进一步增长。

预计2021年我国对于外部原油进口增速仍将保持10%以上。

九、OPEC+产油国积极释放限产信号，叠加中东地缘因素再度燃起，原油市场看涨意愿明显增加，从而导致美国非商业原油净多头寸回升。

十、对于2021年国际原油市场整体运行将维持宽幅振荡整理的走势，原油价格重心料比2020年有所抬升。

其中美国WTI原油价格料维持在35美元/桶至60美元/桶区间内，布伦特原油价格料维持40美元/桶至65美元/桶区间内。

而国内原油期货价格料维持在300-500元/桶区间内。