山西证券-2021年10月份金融数据点评：社融边际改善，企业端宽信用好于住户端-211111

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事件2021年11月10日，中国人民银行公布2021年10月金融统计数据及社会融资规模存量与增量数据。

主要观点金融数据边际改善步伐加快。

在以银行为主力的宽信用推动下，M2-社融指标继续攀升。

整体看，金融数据仍然低位，但两年增速均值好转，显示宽信用正逐步推进。

边际看，10月M2因季节性环比下降0.28%，降幅低于2018年至2020年。

10月社融累计值环比增长6.42%，好于2018年至2020年。

10月社融增量1.59万亿元，表现好于除2020年以外的其它年份。

因此，金融数据延续了9月的边际改善且步伐加快。

房贷边际改善力度有限，住户贷款增速放缓。

央行官网公布的数据显示，2021年10月末，个人住房贷款余额37.7万亿元，当月增加3481亿元，较9月多增1013亿元。

根据数据可以推断9月及10月个人住房贷款平均增加2975亿元。

由于个人住房贷款余额数据之前按季公布，根据测算的2016年以来的各月平均值，当前个人住房贷款月均增加值处于低位，显示房贷边际改善但力度有限。

10月企业贷款余额增速加快，但住户贷款增速继续放缓，显示终端需求乏力，供给端宽信用较强。

同时，企业中长期贷款余额增速进一步回落，且加快短期贷款，显示企业资本支出继续放缓。

债市策略：金融数据边际改善力度有限，10月疫情或导致经济边际下行压力加大，终端需求依然不足，债市的基本面支撑仍在，但通胀压力亦较大，短期看货币政策动用顺序依然排在宽信用政策之后，叠加收益率处于较低分位，短期内收益率维持震荡的概率较大。

后期一方面需关注房地产贷款和基建投资是否继续好转，另一方面，要注意宽信用下的宽货币可能对债市而言并非“好事”。