宝城期货-2021年度甲醇期货投资策略报告：仁者见之谓之仁，智者见之谓之智-201215

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摘要提示：一、回顾2020年国内甲醇期货价格走势，总体可以归纳为以下一句话：甲醇期货价格在年初呈现单边快速下跌，之后凭借自身基本面改善及宏观预期回暖的双重优势提振，期价筑底企稳，并于三四季度重心上移，回升至年初高位。

二、笔者认为全球经济在2021年延续短暂反弹趋势以后，步入下半年料面临下行压力。

全球库存周期反弹力度有限，产能周期向下，创新周期在2023年前后自衰退期进入回升初期。

全球经济料呈现“低增长、低利率、低通胀”的长期停滞状态。

三、展望未来，十四五期间我国经济的实际增长率中枢约为5.5%。

十四五期间中国实际增长率将下行至5%-6%的区间。

整体而言，2021年乃至未来几年，我国经济发展趋势将步入中速发展模式。

四、总体来看，2020年全社会库存基本低于2019年同期运行。

考虑到2021年煤炭供给存在宽松预期，同时中下游库存端出于稳价目的倾向于将库存提升至合理均值，预计2021年全社会库存或由低位恢复。

原料端平稳向好发展，料对2021年甲醇形成利好支撑。

五、由于2020年新投产的产能带来的增量主要集中在下半年，叠加2021年上半年仍有数套大装置待投产，因此2021年下半年供应压力将逐步累积，供需偏宽松格局或将进一步加剧。

六、2020年海外预计有430万吨的产能在本年内投放，较2019年产能增速达7.01%。

在伊朗地区这两年产能大幅释放的背景下，预计2021年我国沿海地区高进口量仍是常态。

七、整体来看，2021年甲醇制烯烃需求量仍是十分有限。

近两年由于甲醇燃料的利好政策持续推广，甲醇燃料消费量级呈现出逐步攀升的趋势，目前该消费板块占比在3.9%左右，后续料有较大提升空间。

八、目前国内75%以上的甲醇产能是以煤制工艺路线为主，剩余为天然气与焦炉气为原料的甲醇装置占比合计达24%左右。

由于以煤炭为原料的工艺占总产能的四分之三以上，而从煤制甲醇装置成本结构来看，原料煤和燃料煤的成本又占到总成本的70%-80%，因此煤炭价格走势对甲醇成本端的影响还是比较明显。

九、对于2021年国内甲醇期货走势维持宽幅振荡整理的走势。

主力合约期价料维持在1800-2600元/吨区间内运行。

普通投资客户在操作上采取箱体振荡思路，注意仓位控制，设好止损。

如果是产业客户由于持有甲醇现货资源，因此还是建议采取领口期权策略为宜。