国盛证券-涂鸦智能-TUYA.US-短期扰动不改成长趋势，物联网PaaS龙头前景广阔-211111

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事件：亚马逊封店事件对公司短期业绩产生影响。

进入下半年以来，亚马逊平台加大了对违规中国卖家的封店力度，公司部分客户受到影响，我们预计公司短期内业绩将会因此受到一定压力，但后续随着店铺重开，上新其它平台，公司受到封店事件影响的订单目前正在逐渐恢复中。

美国疫情救济退坡叠加海运困局，消费电子需求下行。

进入第三季度，随着美国国内疫情缓解，各州救济金发放金额减少。

同时，全球海运运力持续紧张，美国国内消费电子需求面临压力。

多家北美零售商和以北美为主要销售地区的消费电子厂商三季度业绩增长均出现一定程度放缓。

消费电子需求的整体下行，对于以智能家居业务为主的公司客户的整体需求产生了一定影响，公司的IoTPaaS业务也将承受一定压力。

短期波动不改长期万物互联趋势，全球智能家居市场将保持高速增长。

我们认为短期内由于亚马逊封店，疫情补贴退坡，海运等因素带来的智能家居需求下滑是暂时的，从中长期来看，随着模组成本下降，物联网平台生态建设加速，全球范围内的智能家居市场规模和渗透率均将进一步提升。

根据Omida最新预测，到2025年，全球智能家居市场规模将达到1780亿美元，以2020年市场规模608亿美元计算，复合增长率为24.1%。

公司是全球物联网PaaS龙头，业务模式行业领先。

截止21Q2，公司付款10万美元以上的优质客户数量为285个，总体赋能客户数超过3300个，总体赋能SKU超过41万个，公司的核心指标用户留存率Q2数据为211%，连续7个季度高于160%。

快速增长的客户规模和极强的客户粘性证明了公司的IoTPaaS平台的领先性。

通过低成本地给客户的产品带来统一、快捷、可以通过云平台统一控制的物联网功能，提升客户产品价值，实现与客户双赢。

我们认为，在封店和消费电子需求下行短期扰动过后，公司仍是物联网和智能家居赛道具备一流创新力和高增长潜力的公司。

投资建议：我们预计公司2021/2022/2023年收入为3亿/4.2亿/5.9亿美元，净利润为-1.1亿/-0.91亿/-0.85亿美元，EPS-0.19/-0.16/-0.15美元。

公司当前市值35亿美元，对应12倍PS，考虑到公司具有较高的成长性、用户留存率、独特性，维持“买入”评级。

风险提示：上游芯片缺货情况加剧，亚马逊出台新的封店措施。