太平洋证券-制药、生物科技与生命科学行业眼科系列报告（一）：带量采购有望促进人工晶体格局重塑-201217

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国产人工晶状体正处于进口替代持续演绎的节点，带量采购将对替代节奏将产生何种影响？本篇报告，我们尝试通过回答以下问题，来判断国产人工晶状体的投资机会：带量采购是否降低了产品性能、质量过关国产的准入门槛？是！白内障诊疗需求的分化趋势明显，中、高端产品有望演绎出两种不同的替代逻辑：①中端产品：由各级医用耗材联合采购平台主导购买，通过引入竞争实现降价以提高白内障手术的临床可及性，由于带量采购整体上更看重产品的性能、质量，而非品牌的既往市占率，在一定程度上降低了质量过关国产产品的准入门槛，相应地弱化了进口在终端覆盖上的先发优势。

强调产品性价比，国产替代进行时。

②高端产品：主要支付方式为自费，具有消费升级属性，需求端头部民营眼科医院已证实自身具有推广高端术式的动力及能力，供给端跨国龙头公司在产品开发上暂时领先。

强调研发能力，国产替代初启。

医保控费下，国内人工晶状体销售规模具有多大提升空间？通过对未释放和未满足需求的分析，我们发现国内白内障人工晶状体仍处于成长期：①未释放需求：我国白内障手术渗透率仍有较大提升空间，过半省（区、市）的支付能力较强但CSR水平较低，这些保障了人工晶体仍处于成长期。

②未满足需求：我国白内障手术已从防盲手术逐步转变为屈光性白内障手术，同时提供功能性/高端人工晶体；期间医生供给结构优化，具备高端术式操作能力的医生数量增加，为后续高端晶体放量提供了基础。

如何筛选优质企业？具备中高端晶体替代进口能力的国产公司为爱博医疗、昊海生科。

①中端产品，筛选指标为产品性价比。

②高端产品，筛选指标为公司的研发能力、品牌建设能力。

投资建议：推荐具备研发优势的公司短期，与既往市占率相比，带量采购整体上更加看重产品的性能、质量，给具备性价比优势的国产产品提供了进院契机。

中长期，在民营眼科医院的推动下眼科的未满足需求将有效释放，而产品结构、研发管线符合眼科诊疗需求升级方向的眼科器械公司，将持续受益于眼科赛道的高成长以及消费属性。

推荐具备研发优势的公司，相关标的为欧普康视、爱博医疗和昊海生科。

风险提示：进口替代不及预期的风险；产品降价超预期的风险；新产品放量不及预期的风险；研发进展不及预期的风险。