国盛证券-金科股份-000656-发布五年战略规划，开启高质量发展阶段-201218

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事件：12月14日，金科股份发布《公司发展战略规划纲要（2021-2025）》，结合内外部环境、行业趋势、竞争格局等因素，明确未来五年“四位一体、生态协同”的发展战略，从过去几年的跨越式发展向高质量发展转变。

保持规模快速增长，财务指标持续优化。

公司计划2025年总销售规模达4500亿元，年复合增长率15%以上；“地产+”销售规模达到500亿元，优质持有资产规模达300-500亿元；代建业务规模300亿元；智慧服务业务规模保持高速增长。

在增长过程中将持续改善资产负债率、净负债率、剔除预收账款后的资产负债率、现金短债比、经营性现金流等财务结构指标，实现健康平稳发展。

截至2020年11月，公司实现销售面积1902万方，销售额1954亿元。

考虑到公司目前可售资源超7500万方，可以覆盖未来两三年的销售规模，我们认为销售增长有一定保障。

精耕地产主业，优化经营管理和投资能力。

公司将不断优化经营管理能力，通过提升产品能力来提升品牌溢价和利润率，计划到2025年客户满意度达90%以上，“品质利润型”产品销售收入占比达30%。

同时公司将进一步提高投资能力，计划到2025年招拍挂与非招拍挂拿地占比达50%：50%，有助公司降本增利。

根据克尔瑞数据，截至今年10月，公司累计新增土储中预计售价小于1.5万、1.5-2.5万和大于2.5万的地块地货比分别为31%、44.27%和29.77%，较2019年分别变化-0.07pct、+3.89pct和-8.8pct，在行业地货比普遍上涨的背景下，公司较好的成本控制能力逐渐体现。

打造“地产+”竞争力，与地产业务双向赋能。

公司将通过系统化地发展智慧服务、科技产业、商旅康养等业务，培育新的利润增长极。

公司计划到2025年“大产业”板块销售规模超200亿元；同时新增持有资产规模约100亿元。

“大消费”板块规模超200亿元，新增持有资产规模约200亿元。

我们认为“地产+”业务一方面将持续稳定地为公司贡献现金流，另一方面公司能通过产业勾地、文旅勾地等多元化拿地方式，提高利润率。

投资建议：我们预测公司20/21/22年营收为872亿元/1069亿元/1294亿元，营收增速为28.7%/22.5%/21.1%，归母净利润为72亿元/87亿元/97亿元，归母净利润增速为27.7%/19.8%/12.0%。

公司业绩稳定，维持“买入”评级。

风险提示：结算进度不及预期。

毛利率下降超预期。

行业及融资政策收紧超预期。

疫情影响超预期。