宏源期货-国债周报：基本面向好打压长端期债，反弹空间有限-201218

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我们的观点前期期债在央行周二天量投放9500亿元MLF导致市场资金面宽松，资金利率下行的背景下偏强运行，但是基本面数据仍然超预期。

T2103合约反弹至60日均线后回落，技术上压力较大。

我们认为，未来在基本面走好、资金面持续宽松的概率较小以及市场风险偏好回升影响下，期债或继续震荡寻低，策略上前期T2103合约空单继续持有，下方第一目标为97，第二目标位96.5，止损点位97.7。

基本逻辑：1、从11月份的经济数据来看，出口、国内经济各项指标以及金融数据均超市场预期，显示经济仍在强劲复苏过程中。

经济的强劲主要推动因素包括外需和内需带动的总体需求显著回升，年初央行大量投放的流动性也对经济构成正向影响。

未来需求依然可期，需求带动企业主动增库，库存周期有望进入上行周期，制造业库存投资者和固定资产投资恢复对助推经济在明年上半年在近几年高位运行。

（利空）2、央行放松货币的概率较小，基调依然通过公开市场操作来进行微调，维持资金面整体在一个合理的水平。

近期由于央行天量的MLF投放导致市场资金面非常宽松，资金利率已经接近今年一季度的均值水平，显著低于二季度以来的利率表现。

我们认为未来资金面或逐步回归到下半年以来的正常水平，央行通过缩量操作逆回购来回收流动性，DR007强逐步回归至2%―2.3%的区间。

（利好兑现）3、风险偏好在国内经济向好，全球经济复苏步伐不变以及疫苗较好预期的影响下回升，风险资产价格（特别是大宗商品价格）的显著回升将推动市场避险需求回落，对期债构成一定的威胁（利空）。