南华期货-2019利率市场年度展望：暗潮涌动-201218

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今年，经济整体仍处于下行区间，但数据在不同月份间波动较大，加之货币政策节奏的难以把握，债市缺乏趋势性行情，全年保持区间震荡。

明年，经济方面，投资在逆周期政策的支撑下有望缓慢企稳，消费目前表现尚可，下行压力不大。

经济回暖可能还需一定时间，但在各类调控政策的帮扶下，继续大幅回落的概率较小。

政策方面，春节过后通胀数据将逐步回落，加之经济对政策托底的依赖性较高，货币政策预计保持稳健偏松，降准和降息都有可能出现，货币政策仍将利多债市。

海外方面，中美一阶段贸易协议顺利签署，避险情绪方面利空债市，但需要关注美国后续是否落实逐步取消已加征关税的承诺；另外，中美利差仍处于高位，加上我国金融市场对外开放步伐的不断加快，均有利于外资流入。

大类资产方面，近期经济阶段性好转，加上货币政策保驾护航，股市表现突出，预计一季度股市仍有亮眼表现，股债翘翘板效益将使得债市承压；另外，随着补库存周期的到来，大宗商品也可能有机会，同样不利于债市表现。

展望明年，经济仍有下行压力，预计货币政策保持偏松态势，助力经济企稳。

明年上半年，地方债大量供给，加上风险偏好的回升，债市可能有一定承压，但偏松的货币政策和并不稳定的经济数据可能使得债市有阶段性交易行情。

明年多空转换可能更加频繁，预计上半年债市将呈现震荡偏空的格局。

预计明年上半年国债收益率在3.1%-3.5%区间震荡。

策略上，中短线操作为主，保持区间震荡思路，交易尽量控制在周度到月度级别，待股市春季行情结束，债市可能有阶段性的做多机会。

操作上，期债波段操作为主，现券择优持有；信用债需谨慎择券，不建议资质下沉。