太平洋证券-博敏电子-603936-车载、器件、电装齐头并举，产业链长度不断延伸-211111

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事件：2021年前三季度，公司实现营业收入26.22亿元，同比增长31.38%，归母净利润2.05亿元，同比增长30.67%，扣非归母净利润1.87亿元，同比增长34.43%。

其中第三季度实现营业收入9.76亿元，同比增长40.90%，归母净利润0.52亿元，同比增长64.52%，扣非归母净利润0.46亿元，同比增长62.43%。

多项产品强化布局短期影响毛利率及期间费用率，静待开花结果。

第三季度，公司在新能源汽车PCB板、控制板、预埋件等多项产品端加强了工艺及产能布局，一定程度上影响了公司单季度的毛利率以及管理研发费用率，但也为四季度以及明年的成长打下了坚实的基础，后续，随着三季度的布局开始为公司贡献收入及利润，叠加降本增效措施继续实施、产品结构优化、一站式服务模式进一步推进，公司业绩成长弹性有望得到增强。

车载高功率PCB布局行业领先，正迎来行业爆发期。

从2007年开始公司便积极布局车载汽车电子电器系统和汽车电子控制系统PCB产品，而后着重于新能源车三电智能连接方案和综合解决方案的布局，致力于为客户解决高密度智能印制电路板和可靠性难题，助力三电系统实现高集成化、结构化和模块化。

与此同时，公司通过收购君天恒讯切入高功率车载元件和控制模组领域，从而掌握了为新能源客户提供模块化、定制化电子电路解决方案的能力。

车企对上游零部件的验证及导入较为谨慎，尤其是三电系统等涉及安全性的部件，因此，在公司实现该领域的突破之后，高验证难度、长验证周期将成为公司天然的竞争壁垒，在新能源车行业行将爆发之际，公司过往布局的价值将逐渐得以体现，公司汽车电子收入占比已提升至25%以上，未来有望进一步增长。

“PCB+元器件+解决方案”电子装联一站式服务商雏形已现。

近几年，公司以PCB为基础，不断通过内生和外延并举的方式，往产业链上下游延伸，当前，君天恒讯、博思敏、裕立诚、艺感和微芯事业部已正式纳入集团管理体系进行统筹管理，可为客户提供元器件采购及生产、解决方案、PCB贴片及测试等服务，与PCB事业群之间已形成良好的协同效应，过去几年解决方案业务贡献的收入增长相当明确，未来将。