民生证券-解读中央经济工作会议：中央一锤定音，不急转弯！-201221

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报告摘要：相比一周前的中央政治局会议，这次中央经济工作会议有以下几个看点。

第一，中央总结了应对严峻挑战的宝贵经验。

疫情深刻地改变了中国经济和全球经济的格局，产业链不但没有从中国外迁，反而纷纷回流中国，出口超预期成了今年中国经济最大的惊喜。

这一切的根源，就在于党中央迅速、果断、高效地应对了疫情带来的严峻挑战。

这里的宝贵经验，就是这次会议总结的“五个根本”。

第二，中央明确了明年宏观政策“不急转弯”。

伴随中国经济走上复苏之路，宽松政策如何退出的问题，也成了高悬在投资者心中的一把“达摩克利斯之剑”。

这次会议明确宣布，明年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性，不急转弯，把握好政策时度效，打击各种逃废债行为。

我们的理解是，政策是渐进的正常化，而不是急速的收紧。

市场对政策尤其是货币政策过紧的担忧可以放下了。

第三，提出注重需求侧管理，但没提“需求侧改革”。

一周前的政治局会议提到“需求侧改革”，引发颇多关注。

实际上，需求侧改革也好，需求侧管理也好，无非是“坚持系统观念”的具体体现。

供给和需求属于一个系统，从前一个阶段的供给侧改革为主，到新阶段的供给侧和需求侧并举，无疑是更加成熟的做法。

第四，提出既要坚持“房住不炒”，也要解决好大城市住房突出问题。

怎么解决？总结起来就是一个字“租”，具体包括规范发展长租房、土地供应要向租赁住房建设倾斜、对租金水平进行合理调控等。

房地产调控政策基调没有变，房地产回归居住属性没有变，房地产作为投资品的时代难以卷土重来。

一句话，政策不急转弯，对股市债市都是利好！风险提示：全球政治经济不确定性加大、政策频繁变动等。