华西证券-*ST永泰-600157-重整计划通过，有息负债规模将降低，盈利能力将提升-201219

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12月16日晚间，公司公告《重整计划》，将减少有息负债规模190亿元，预计每年减少财务费用约10.7亿元。

公司债务违约事件发生后，在监管机构的指引下，永泰集团金融机构债权委员会于2018年8月23日成立，根据公司后续公告，债委会提出永泰能源债务重组初步方案：通过实施司法重整，以债转股降低公司负债率，留债债权合理调整利率水平降低公司融资成本，结合出售公司非主业资产，将公司资产负债率及负债结构调至合理水平，提升公司业绩，从根本上保护全体债权人及中小股东权益。

2020年12月1日，公司公告《重整计划（草案）之出资人权益调整方案》。

根据公告，永泰能源拟以现总股本1,242,579.53万股为基数，按照每10股转增7.88股的比例实施资本公积金转增股本，共计转增约979,196.88万股股票。

根据公司2020年12月17日公告，公司资本公积转增股票按照1.94元/股的抵债价格进行以股抵债，共计抵偿约1,899,641.95万元债权。

我们按照公司2019年有息负债平均约5.6%的利率测算，此部分债转股预计将减少公司财务费用10.7亿元。

同时，公司按有财产担保债权和普通债权分别设置偿还方案，有财产担保债权按12年分期清偿，利率为5年期LPR（4.65%）；普通债权每家债权人50万元以下的部分，以现金方式全额清偿，超过50万元的部分，按照20.78%的比例分12年清偿，利率按5年期LPR的7折执行。

截至2020年6月末，公司有息负债本金规模约663亿元，其中63%约为银行贷款，高财务成本制约公司盈利能力。

公司2018-2020年H1实现的毛利分别为59/63/27亿元，期间产生的财务费用（利息费用）分别为43/38/16亿元，财务费用与毛利比值分别为73%/61%/60%，高财务成本很大程度上制约了公司整体的盈利能力。

公司是大型民营综合能源类企业，主要从事煤炭及发电业务，主要利润来自煤炭业务。

公司当前主要业务为电力业务及煤炭业务，是公司主要的收入来源，两项业务收入合计占比超过75%，两者合计毛利占比在90%左右。

公司电力业务板块毛利率较低，近三年维持在20%左右；煤炭业务毛利率较高，维持在50%左右。

公司2009年开始涉足煤炭行业，目前主要从事煤炭业务的3家子公司分别为华熙矿业、康伟集团以及银源焦煤。

公司2019年原煤产量911万吨，全部来自于三家子公司，三家子公司目前共有14座在产矿井，合计产能975万吨/年，公司在产矿井主要分布在山西省灵石县和沁源县。

公司拥有的煤炭资源保有储量总计38.43亿吨，其中：优质焦煤资源保有储量共计9.22亿吨，优质动力煤资源保有储量共计29.21亿吨。