东方证券-电力设备及新能源行业：新能源成长新起点，工控强劲复苏-201220

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2020年是电新板块波澜壮阔的一年，光伏需求经历了从停滞到爆发，风电迎来退坡前的冲刺，工控经历了超过两年的下滑后强劲复苏，板块整体欣欣向荣。

2021年，新能源平价后进入成长新起点，工控复苏尚处于初期，板块成长动力十足。

核心观点光伏平价新起点，2021年产业链景气或将分化。

2020年全球光伏装机预计为115-120GW，同比持平；但上下半年节奏差异明显，在上半年供给出清后下半年需求先于供给反弹，产业链价格迎来罕见的全面普涨，多数环节进入盈利高位区间；进入2021年，受益于国内超过50GW平价项目储备，十四五规划元年以及海外因疫情推迟项目的重启，市场装机预期达到160-170GW，同比增长接近40%。

然而，光伏公用事业属性，以及平价初期项目收益率红线与价格高度敏感，行业高盈利和高装机不可兼得，技术进步和部分环节让利换取终端需求高增长和部分环节盈利稳定更可能发生，即结构性机会的可能性更高。

我们中期看好格局优、供需紧、成本曲线陡峭的行业龙头，或者有细分环节有阿尔法公司，推荐顺序依次是跟踪支架＞玻璃≥硅料＞胶膜＞一体化组件＞电池＞硅片。

全球低碳共振，新能源发电大势所趋，风电补贴退坡前的冲刺，海风长期前景光明。

2020Q1-3国内风电新增并网13.92GW，关键瓶颈产能恢复和提升（叶片、轴承材料等受疫情影响Q1供给），预计2020年风电吊装33-35GW。

从板块来看，2020Q1-3板块营收增速维持在40%以上，主要零部件营收增速达60%以上，预判产能扩张和产能弹性大的企业享受抢装盛宴。

展望平价时代：1）随着低碳政策刺激新能源发展，整机竞争格局有望深化，全生命周期度电成本为主要变量，龙头加速降本实现成本控制能力的分化，以满足新能源+储能全面平价。

2）服务运维助力行业发展长逻辑，从海外成熟市场来看，运维服务长合约模式大势所趋，风机技术主要积累在主机厂商，预计国内运维服务模式趋向完善，价值链重心由设备端逐步转向服务端。

工控需求回暖，龙头公司紧抓进口替代机会。

2020Q3GDP当季同比继续提升至4.9%，整体宏观经济向好，国内PMI自2020年3月疫情缓解以来连续8个月处于荣枯线以上，均高于2019年全年水平。

工控行业进入上行周期，OEM市场表现更好。

展望2021，人口红利消退迎来自动化需求上行周期，“安全和升级”需求加速国产替代，深耕技术壁垒与服务优势的行业龙头在高效管理下充分受益。

投资建议与投资标的光伏板块推荐隆基股份(601012，买入)、通威股份(600438，买入)、东方日升(300118，增持)、福莱特(601865，买入)、信义光能(00968，买入)、中信博(688408，增持)等；风电板块推荐日月股份(603218，增持)、金风科技(002202，买入)；工控板块建议关注汇川技术(300124，未评级)。

风险提示：光伏装机不及预期；风电装机不及预期；电网投资规模不及预期；宏观经济增速不及预期。