中泰证券-煤炭开采行业周报：多地出现电力缺口，电煤保供任务加大，短期供需基本面仍然偏强-201219

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投资要点：煤电产业链方面，本周秦港5500K动力煤价格收盘为689元/吨，环比上涨39元/吨，市场价格上涨幅度有所加大。

供给方面，主产地供应紧张，年底煤矿安全检查严格且部分矿完成年度产量指标，煤矿生产积极性不高，目前港口方面仍然偏紧，因上游供给紧张，港口发运受限，市场内可售现货资源短缺。

需求侧，北方地区供暖季需求持续向好，电厂耗煤量走高，库存持续下降。

近期，湖南、浙江等多地出现电力缺口，发改委指出三方面因素导致该现象，一是遭遇极寒天气增加用电负荷，二是工业生产快速恢复拉动用电增长，三是外售电能力有限和机组障碍电力保障困难，为了电煤保供任务，国家能源集团要求旗下各煤炭生产单位要在安全合规前提下加大自产煤生产，山西焦煤对供应省内部分电厂煤价下调10元/吨。

我们认为，短期资源偏紧局势依旧，但需持续关注天气情况、政策走向及进口煤到货情况等。

煤焦钢产业链方面，山西近期一些新增产能开始出焦，不过由于投产焦炉试运行阶段不稳定，达到满产仍需一定时日，月底山西、河南、河北部分地方有关停预期，叠加部分地区焦企环保限产依然较严，焦炭供应依然偏紧。

本周第9轮焦价提涨已部分落地，累计上涨达450元/吨，目前行业盈利处于近两年高位。

炼焦煤方面，限制从澳洲进口煤炭、国内矿厂在年底强化安全检查等都对炼焦煤供应端形成约束，产地供应难有放量，叠加下游价格高企，炼焦煤市场平稳偏强。

投资策略：煤企资本开支少、集团持股比例高，龙头煤企近年来分红比例逐渐提升，包括神华、陕煤、兖煤、平煤等，从供需格局和政策走向上来看，我们认为煤价未来几年将在中高位，龙头煤企将维持较为稳健的盈利水平，具有产能增长的企业盈利还会有增长，龙头煤企7-8倍PE低估值，三年累计股息率约20%，具有较强吸引力，看好板块估值的修复。

重点推荐：1、淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，焦煤、砂石骨料、煤焦化等多项业绩增长点齐头并进）；2、陕西煤业（资源禀赋优异的成长龙头，业绩稳健高分红）；3、金能科技（盈利能力强的焦炭公司，青岛PDH新项目将成公司增长引擎）；4、中国神华（煤企巨无霸，业绩稳定高分红）；5、西山煤电（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；6、盘江股份（持续高分红，具有成长性的西南冶金煤龙头）；7、平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，减员增效空间大）；8、露天煤业（蒙东地区褐煤龙头，煤炭稳健电解铝有弹性）。

动力煤：港口煤价上涨，国内-进口煤价差上升。

（1）截至12月15日，秦皇岛港山西优混平仓价收于689元/吨，周环比上涨39元/吨。

（2）截至12月17日，纽卡斯尔动力煤价为84.06美元/吨，周环比上升8.76%。

截至12月2日，国内-进口煤价差为279元/吨，周环比上升10元/吨。

（3）截至10月15日，重点电厂煤炭库存量9281万吨，可用天数30天，周环比分别上升205万吨和上升1天。

截至12月18日，秦皇岛港库存485吨（上年同期562万吨），环比下降7万吨；广州港库存301.80万吨，周环比上升10.40万吨。

焦煤：下游库存小幅下降，焦煤价格不变。

（1）截至12月18日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1600元/吨，周环比持平。

（2）截至12月17日，峰景矿硬焦煤价格113.5美元/吨,周环比下降0.66%。

（3）截止12月18日，国内独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存976.78万吨，周环比下降13.1万吨。

焦炭：开工率上升，价格上涨。

（1）截至12月18日，唐山地区二级冶金焦价格为2250元/吨，环比上升50元/吨。

（2）截至12月16日，模拟吨焦毛利为435元/吨，环比上升44元/吨。

（3）截至12月18日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率79.53%，周环比上升0.31个百分点。

截至12月18日，全国高炉开工率66.85%，周环比上升0.28个百分点。

（5）截至12月18日，三类焦化企业（产能<100万吨；产能100-200万吨；产能>200万吨）焦炭总库存25.63万吨，周环比上升3.24万吨。

行业要闻回顾：（1）晋能控股煤业集团正式成立并揭牌；（2）山西焦煤对供应省内部分电厂煤价下调10元；（3）发改委：将增加供给引导市场煤价稳定在合理水平；（4）中煤能源11月商品煤产量增长11.3%销量增长12.2%。

风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。