浙商证券-医药行业周报：如何选股？创新赋能、制造升级和降本增效-201219

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报告导读当前医药行业正处于新旧动能更替、供给侧改革的关键阶段：“三医”改革逐步取得成效、全球产业链渗透逐渐深化，过去低端重复/仿制、无明显临床增效的微创新已失去议价/溢价能力，成本和效率的竞争也随之日趋激烈和国际化。

未来投资重点是把握中国优势一条核心主线，坚持“市场化、全球化”两个原则、“创新赋能、制造升级和降本增效”三条选股思路。

投资要点二级市场：医药股强势回归，长期景气基础未变上周医药板块上涨4.34%，跑赢沪深300指数2.09个百分点，在所有行业中涨幅排名第3。

2020年初以来，医药板块上涨47.84%，跑赢沪深300指数25.79pct，位列所有行业涨幅第5位。

据Wind中信医药分类看，上周医药整体回暖但板块分化明显，其中化学制剂、生物医药、医疗服务子板块涨幅较大，分别上涨8.53%、6.37%和6.01%；中药饮片和医药流通板块有较大回调，分别下跌5.24%和2.93%。

考虑中信医药分类涉及部分公司交叉业务，根据浙商医药重点公司分类情况来看，生物药板块本周涨幅较大，平均上涨7.27%，其中生物制品、疫苗强势拉升，涨幅均在8%以上，长春高新单周涨幅接近20%；涨幅第二为创新药板块，平均上涨7.02%，其中恒瑞医药因前期回调较多和PD-1医保谈判利好，强势上涨18.06%，贝达药业也大幅上涨9.27%；涨幅第三为医药服务（CXO）板块，其中药明康德、泰格医药和康龙化成涨幅均在9%以上。

重点研究更新《2021年度医药行业投资策略：中国优势，核心主线》①方向：2021年重点推荐具备中国生产要素优势的细分领域，CDMO、特色原料药、出口器械、创新药及疫苗等领域。

②推荐：药明康德、康龙化成、凯莱英、泰格医药、普洛药业、华海药业、天宇股份、迈瑞医疗、恒瑞医药、康弘药业、爱尔眼科、疫苗等。

《医疗器械行业点评：器械创新方兴未艾，多领域孕育投资机会》医疗器械创新方兴未艾，多领域孕育机会：心血管耗材景气依旧，以基因检测为代表的精准诊断和以手术机器人为代表的精准/微创治疗快速崛起。

《康弘药业重大事项点评：加码海外研发，看放量盼揭盲》公司公告拟定增34.72亿，其中74%用于康柏西普nAMD、RVO和DME3个适应症海外III期临床试验的开展以及后续注册上市项目。

我们认为这显示公司在康柏西普海外持续研发、推广的决心，而基于康柏西普在国内有着数十万次患者使用经验，我们认为保障了全球多中心临床试验安全性，节奏方面，我们预计2021Q1可能公布中期数据分析结果，这也将成为康柏西普于阿柏西普非劣的关键数据。

从销售数据看康柏西普2020年3-9月份销售同比增速持续加速，我们认为2020Q4-2021年康柏西普加速放量趋势仍有望延续。

投资建议：坚持“创新赋能、制造升级和降本增效”三条选股思路我们认为，当前医药行业正处于新旧动能更替、供给侧改革的关键阶段。

随着三医改革逐步取得成效、全球产业链渗透逐渐深化，过去低端重复/仿制、无明显临床增效的微创新已失去议价/溢价能力，成本和效率的竞争也随之日趋激烈和国际化。

未来投资重点是把握中国优势这一核心主线，坚持市场化、全球化”两个原则、“创新赋能、制造升级和降本增效”三条选股思路。

具体而言，建议关注：1）创新赋能：抓住进口替代表象下的产品竞争力本质，从中国创新迈向全球创新。

前瞻性布局景气赛道、坚持研发创新和持续提升产品全球竞争力的创新器械企业；谈判降价背景下把握中国市场，且拥有全球视野和布局的创新药企业；创新质量提升、服务赋能下龙头集中的研发外包企业。

2）制造升级：充分发挥中国优势，深度参与全球产业分工。

通过新产能、新业务加速拓展打破产业转移“共识”的特色原料药企业；订单加速，行业景气背景下优势不断强化的生产外包企业；疫情机遇与集采倒逼下中国制造优势加速体现并加快国际化进程的出口器械企业。

3）降本增效。

有持续扩大规模和提升效率能力的连锁医院、ICL及药房。

具体结合公司质地和估值情况，我们推荐：泰格医药、药明康德、康龙化成、博腾股份、昭衍新药、华海药业、普洛药业、天宇股份、仙琚制药、凯普生物、复星医药、康弘药业、阿拉丁等。

建议关注：圣湘生物、维亚生物、罗欣药业、成都先导、凯莱英、华兰生物、康泰生物、迈瑞医疗、万孚生物、金域医学、天宇股份、我武生物等。

风险提示行业政策变动；核心产品降价超预期；研发进展不及预期。