西南证券-龙光集团-3380.HK-销售目标提前完成，信用改善超预期-201218

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销售持续增长，提前完成全年目标。

]2020年11月单月公司实现权益销售金额117亿元，同比增长82.6%，权益实现销售面积67.4万平。

公司1-11月累计实现权益销售金额1086.8亿元，同比增长34.5%，完成全年权益销售额目标1100亿元的99%。

集团2020年骄人的销售业绩受益于其区域聚焦的城市深耕战略。

低息长期票据成功发行，信用改善超预期。

公司于12月7日成功发行3亿美元到期优先票据，票面年利率为4.85%，期限为6年，此次发行获得接近12倍的超额认购，发行大获成功。

票据发行使集团融资成本下降，有助于公司债务结构的进一步优化，也体现了资本市场对龙光稳健财务管理和业绩增长的高度认可。

聚焦核心城市，强化城市更新新引擎作用。

2020H1公司持续聚焦在一、二线城市的土地市场，长三角和大湾区土储占比进一步增长，为未来业绩增长提供支撑。

2020H1公司城市更新业务贡献收入约60亿元，同比增长22.4%，营收占比首次超过20%。

城市更新业务目前布局11个城市，上半年新增货值680亿元，总货值超过人民币4500亿元，成业绩增长新引擎。

城市更新业务目前占集团土储近一半，且94%在大湾区，货值大且价值高，具有显著先发和规模优势。

其中，可自主改造的区域内拥有城市更新项目可售价值约为人民币2903亿元，项目孵化周期较短，销售和业绩能见度高。

城市更新业务不仅是龙光集团多元化拿地渠道之一，也是逐渐发展成为公司核心竞争优势，推动业绩强劲增长，促进公司信用改善超预期。

盈利预测与投资建议：预计公司2020-2022年EPS分别为2.37元、2.93元、3.56元，考虑到公司销售及业绩弹性大、城市更新业务已成为业绩增长新引擎、信用改善超预期，维持“买入”评级，目标价不变。

风险提示：城市更新业务拓展不及预期；融资成本下降不及预期。