天风证券-建筑材料行业研究周报：水泥玻璃产能置换新规更加科学化，关注地产竣工链机会-201220

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本周行业变化水泥：本周全国水泥均价455.0元/吨，环比下降0.18%，同比下降3.4%。

本周全国水泥库容比57.91%，环比上升0.34个百分点，同比上升2.35个百分点。

水泥出货率65.5%，环比下降8.6个百分点，同比下降7.5个百分点。

玻璃：本周全国白玻均价2093元/吨，环比上周上涨88元，同比去年上涨423元。

玻璃库存2587万重箱，环比下降4.6%，同比下降34.95%；本周末玻璃产能利用率为83.85%，环比上周下降0.18%，同比去年上涨1.18%。

原材料价格：本周全国沥青价格3296元/吨，环比涨幅1.5%，同比跌幅7.6%。

2020年至今全国沥青均价3344元/吨，同比跌幅为13%。

沪/深/港股通本周建材板块陆港通流入前三的公司分别为南玻A0.56%、东方雨虹0.39%、北新建材0.38%。

北上资金持仓前三的分别为东方雨虹12.23%、三棵树12.05%、海螺水泥9.36%。

港股通流入前三的公司分别为信义玻璃0.18%、西部水泥0.10%、海螺水泥0.08%。

本周投资策略消费建材：11月地产景气保持高位，房地产开工、竣工面积均维持正增速，施工和建安投资维持高位，我们预计2021年房地产竣工上升周期较为明确，相应细分领域景气有望超预期，且中长期B端企业集中度提升逻辑在不断强化，从2017年简单的下游地产集中度提高到2020年以保碧基金为代表的产业纵横更加实现了供应链的深度绑定，业绩具备长期成长潜力。

估值方面，明年B端估值处于历史较低位置，C端建材偏向中枢，当前时点我们看好奥佳华、江山欧派（轻工组联合覆盖）、帝欧家居（轻工组联合覆盖）、蒙娜丽莎、东方雨虹、科顺股份、三棵树、亚士创能、伟星新材、北新建材等，关注东鹏控股、凯伦股份、坚朗五金。

水泥板块：2020年1-11月，全国水泥累计产量21.6亿吨，同比增长1.2%，其中11月同比增长7.7%。

泛东北陆续开始错峰生产，宁夏省12月1日至3月10日开展错峰生产，陕西省12月10日开始错峰生产80天，辽宁省12月进行错峰生产，山东省、吉林省12月开始错峰生产至明年3月底，未来月供给有望减少，供需关系较为紧张，有利于价格上行。

本周工信部对《水泥玻璃行业产能置换实施办法》进行修订，产能置换政策日趋严格，水泥的产能置换比例提高、跨省置换需两地批准，有利于行业格局进一步优化。

中期维度，区域供给严格管控延续，行业景气有望保持平稳运行。

估值方面，目前水泥相对其他周期类核心资产PE处于低位，较有吸引力。

龙头可关注周期核心资产海螺水泥，区域上关注四季度价格弹性较好的华东华南地区龙头。

组合推荐，海螺水泥+祁连山，关注万年青，华中水泥龙头华新水泥，以及中国建材（H股）、天山股份、祁连山、宁夏建材等。

玻璃/玻纤方面：本周公布的《水泥玻璃行业产能置换实施办法》（修订稿，意见征求）中提及光伏压延和汽车玻璃可不制定产能置换方案，此举虽然放开了行业产能增加，对行业供需产能冲击，但长期看具备技术和成本优势的龙头企业可通过市场化竞争提高份，此外，产能投放需要1-2年时间，预计短期对行业价格较难产生冲击，继续关注旗滨集团（玻璃价格高位，电子、光伏、药用玻璃等产业链延伸快速推进）。

玻纤方面，价格上涨后逐渐趋稳，未来随着新增供给减少，长期看我们认为本轮玻纤上行行情具有持续性，建议关注中国巨石、中材科技。

风险提示：复工进度不及预期、经济基本面恶化、地产市场超预期下滑、行业协同破裂。