东方证券-环保行业环卫装备月度跟踪（11月）：上海新政顺势而动，新能源环卫装备蓄势待发-201218

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核心观点各地政策逐步出台，引导环卫装备新能源化产业方向，环卫装备新能源化空间广阔。

12月14日上海市发布《上海市加快新能源汽车产业发展实施计划（2021-2025年）》指出，加快公共领域新能源汽车的应用和充电桩的设施布局，全力打响上海新能源汽车品牌。

2020年各省出台的新能源产业发展政策中，福建、合肥原则上要求新增环卫车新能源比率达100%，温州要求80%。

根据交强险数据，2020年1-10月全国环卫车销量为9.7万辆，其中广东、北京新能源渗透率最高，分别为19%、17%，其余省份均为5%以下，环卫装备新能源化空间广阔。

本轮政策立足“碳中和”着眼“新能源”，与上一轮蓝天保卫战相比，公共领域新能源化为产业发展重要一环。

回顾上一轮2018年蓝天保卫战大背景下，上海、山西、山东、河北等14个省/直辖市对环卫领域新能源化提出过要求，虽政策目标暂未完全达成，但奠定了环卫领域车辆新能源化基调。

同时上一轮政策出发点为环保及空气治理，公共领域新能源化作为环境治理多个环节中的一环，相比煤改气等措施收效更缓，并非空气治理主攻方向。

当前“碳中和”基调与着力发展新能源产业背景下，环卫装备新能源化作为产业链下游重要应用场景之一，或将于21年开启新篇章。

传统装备商迎头赶上，竞争格局逐渐明朗。

根据交强险数据，2020年1-11月盈峰、宇通、龙马新能源环卫车上险量分别为782、605、287辆，对应11月单月上险数据分别为70、129、41辆，四季度为销量旺季，龙头销量持续保持高位。

竞争格局方面，19年起盈峰、龙马凭借传统环卫车渠道优势，发力新能源环卫领域，同时宇通凭借成本+技术+供应链优势在市场放量过程中市占率维持稳定，行业竞争格局逐渐明朗。

截至2020年11月新能源环卫领域市占率盈峰、宇通、龙马居前三，分别为24%、19%、9%。

投资建议与投资标的新能源环卫车新赛道爆发，看好龙头企业强势突围：新能源领域有较高的进入壁垒，相比传统环卫车及中高端环卫车领域参与难度更大，高集中度对应较高的稳态利润率。

新能源环卫车参与者竞争优势各异：1）传统中高端环卫装备商（盈峰、龙马），渠道优势+上装制造优势，同时环卫一体化趋势下，具备环卫服务+装备能力的企业在招投标方面优势明显；2）新能源整车厂（宇通重工、比亚迪），底盘+电池打造成本优势，据测算，在相同的售价下自制底盘单车毛利高25%，相同单车毛利下自制底盘售价可低10%。

重点推荐ST宏盛(600817，买入)宇通重工已成为ST宏盛全资子公司，盈峰环境(000967，买入)，龙马环卫(603686，买入)。

我们看好在行业中有竞争优势的龙头释放超额盈利弹性，潜在价值有望得到重估。

假设2022年盈峰环境、龙马环卫新能源环卫车市场份额分别为30%和15%，将分别有约10.0亿元和5.0亿元的利润弹性，在全面电动化趋势下，推荐高弹性+高性价比新能源整车标的。

风险提示新能源环卫车采购需求下降风险，渗透率提升不及预期风险，市场竞争加剧风险，价格下滑风险。