方正证券-中国太保-601601-深蹲起跳，改革深化有望打破增长僵局-201217

《方正证券-中国太保-601601-深蹲起跳，改革深化有望打破增长僵局-201217（37页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《方正证券-中国太保-601601-深蹲起跳，改革深化有望打破增长僵局-201217（37页）.pdf（37页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

行业面临转型改革压力：自2017年行业开启保障类产品转型开始，原有的快速规模扩张带来的代理人继续率问题成为困扰行业高质量发展的谜题。

2017年以来，上市险企纷纷进行代理人产能转型期，但人力增速与新单、NBV增长几乎同步，行业陷入“规模驱动”而非“产能驱动”的增长困境。

太保开启转型2.0，主动的“清虚”叠加前期管理层人员动荡，人力、产能、NBV、EV增速下滑，ROE承压。

太保优势持续存在：1）续期：个险渠道续期保费增长持续正增长，2020H续期增速yoy+6.6%，优于主要同业。

2）价值率：虽然行业整体新业务价值率面临下行压力，但太保新业务价值率企稳、当前已优于主要同业。

2020H太保超越平安达到37.0%，截止2020Q3太保寿险新业务价值率基本企稳（yoy-2.4pt），而同期国寿、平安、新华分别yoy-1.8pt、yoy-8pt、yoy-22.9pt。

3）新单：虽然新单增长承压，但新单长险件数已有大幅提升。

4）人力：虽然人力增速下滑，但健康人力占比提升，预期随着基本法的改革、人力规模缺口将有所收窄。

叠加外部环境的复苏、市场对保险的需求持续释放，管理层对转型2.0战略的持续推进，太保寿险负债端即将迎来业绩拐点、并呈现高质量发展格局。

我们看好太保明年的业绩发展，及转型2.0持续推进后的高质量发展。