招商期货-贵金属周度报告：美联储议席会议偏宽松，贵金属延续反弹-201221

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全球白银库存进一步出现分化，纽约商业库存继续累积，国内白银显性库存出现了连续回落10周消化600吨库存，令库存跌破6800吨贵金属ETF黄金与白银分化，白银进一步增仓，黄金减仓CFTC黄金与白银机构净多持仓中，金银增幅不大疫情二次爆发下，美国经济数据不佳，美联储维持利率不变，同时购债规模在就业与通胀数据明显走好前不变操作建议：美联储议席会议维持利率不变，但是关于购债计划的表态上相当鸽派，强调除非就业以及通胀数据出现明显好转，不然不会缩减购债规模。

而美国会救助法案接接近达成，宽松预期继续推升前期金属价格。

目前市场交易的逻辑已经由前期交易通胀通缩转为交易经济复苏，也就是好经济数据贵金属跌，差经济数据贵金属涨。

而这个交易逻辑此前在疫苗进入应用的阶段明显对于贵金属不利，因此我们也看到了贵金属价格前期的弱势震荡。

而我们此前一直强调疫情二次爆发引起的经济下行风险以及宽松政策对于贵金属的支撑，判断贵金属下行空间有限建议逢低买入。

随着贵金属多个交易日的上涨，开始逐步兑现此前的担忧，并在美联储意外维持宽松背景下表现强势。

我们判断贵金属短线偏强势，建议多单持有，继续关注经济数据能否验证当前走弱的预期。

此外目前光伏行业的景气，也在逐步提升白银的需求，目前国内白银显性库存处于明显去库阶段，连续10周回落，跌破6800吨，这一变化会继续反映在金银比的回落上，建议做空金银比。

风险提示：市场经济复苏大幅好于预期，经济全面恢复。