招商期货-招期有色铜周度报告：警惕高铜价使下游驻足观望-201220

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供应端，本周Antofagasta旗下Centinela铜矿的工会与矿企达成协议，罢工危机得以解除。

国内几家大型冶炼厂中国铜业、江西铜业、铜陵有色、金川集团与自由港敲定2021年铜精矿长单TC的Benchmark为59.5美元/吨，这一长单价格较2020年的62美元/吨减少2.5美元/吨，较3季度的地板价58美元高出1.5美元，这一加工费实际上与市场预期较为相符，虽然矿山正处于逐渐复工的状态，但疫情影响仍存，从智利和秘鲁的疫情近况来看，最近日新增确诊人数又有上升的趋势，恐将反复持续地对当地矿山生产造成限制。

需求端，11月份铜材企业的开工率环比走高：11月份精铜制杆企业开工率为72.09%，环比增加0.8%，同比增加3.97%；11月份铜管企业开工率为80.62%，同比上升6.1%，环比上升4.28%；铜板带箔11月开工率83.36%，同比上升12.59%，环比上升5.39%。

开工率环比改善主要有以下几方面原因：1、废铜供应减少，精废价差维持低位使得订单从废铜加工企业回流到电解铜加工企业；2、海外复苏但工厂并未完全恢复生产，订单转移至国内，国内出口订单好转带动开工率回升；3、国内终端行业年底有完成年度生产任务增加了耗铜量。

但本周，电解铜价格持续上扬，终端行业接货意愿明显降低，现货呈现贴水状态，而精废价差却较上周上升748元至2032元，主因年底废铜企业订单转弱，废铜贸易商降低现货库存，转向盘面进行套保，导致国内精废差在周三至周五出现快速拉涨，需要警惕精废价差快速上涨后订单从电解铜加工企业转移至废铜加工企业，导致电解铜去库速度减缓。

综合来看，近日宏观向好，欧洲央行与美联储维持宽松政策，而美国国会也宣布将于年底前尽快颁布经济刺激政策，并且美国、英国等地开始接种疫苗，如一切顺利海外将进入需求复苏期，乐观的宏观情绪主导铜价，但是，临近年底即将进入消费淡季，而高铜价下国内下游接货的意愿也有相应减弱的现象，叠加精废差有拉大的趋势，不利于国内库存去化。

因此不建议投资者追高，激进者多单高位逐步获利了结，轻仓持有。

操作建议：不建议投资者追高，激进者多单轻仓持有。

观点仅供参考风险提示：美国总统交接工作不顺利，财政刺激无法颁布；疫苗接种出现意外；高铜价使得订单下滑。