民生证券-传媒行业周报：手游市场收入高增，当前游戏板块性价比较高-201221

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一周行情：上周传媒（申万）指数整体上涨0.27%，同期沪深300指数上涨2.26%，板块跑输沪深300指数1.99个百分点，位列所有板块第20位。

从个股看，传媒（申万）板块涨幅排名前五位的个股分别是中视传媒（11.66%）/横店影视（9.69%）/分众传媒（9.12%）/文化长城（7.82%）/新华传媒（7.07%）。

力盛赛车（-25.25%）/因赛集团（-24.17%）/凯文教育（-22.69%）/ST东网（-16.26%）/*ST当代（-15.71%）领跌。

截至上周五，传媒（申万）指数市盈率为37.00，低于历史均值（2014年至今）47.85；当前传媒（申万）板块相比沪深300估值溢价率为137%，低于历史估值溢价率均值（289%）。

行业要闻：中国游戏分级标准公布，分8+、12+、16+三级：2020年度中国游戏产业年会发布《网络游戏适龄提示》团体标准。

此团体标准分级将中国游戏分为三部分，依次为绿色指示的8+、蓝色指示的12+、黄色指示的16+。

腾讯视频2020年度分账总票房达4.93亿元：腾讯视频发布《2020年腾讯视频年度指数报告》，截止到11月30日，腾讯视频本年度共有15部网络电影分账票房破千万，腾讯视频年度分账总票房达到4.93亿元。

投资建议游戏板块：游戏目前估值处于相对低位+景气度改善+供给侧改革龙头集中度提升+字节入局游戏重塑产业链价值分配+5G云游戏催化+政策推动，当前位置配置性价比依然很高，看好游戏板块后续表现，再次重申买入机会。

推荐标的：电魂网络、掌趣科技、宝通科技、完美世界、三七互娱、吉比特等。

电商板块：疫情期间直播电商和短视频营销的高速增长为整个产业链带来行业红利，从目前电商及内容平台龙头纷纷加紧直播带货布局，我们认为直播电商和短视频营销将是未来三~五年的大趋势，目前仍处行业发展早期，看好板块长期前景。

建议关注平台类公司如值得买（拓展直播/短视频业务布局的内容导购平台）、天下秀（背靠微博，KOL营销代理龙头）和芒果超媒（拟引入战略投资者，并定增45亿用于内容库建设）。

电影板块：对于电影票房：我们预计2020全年电影票房200亿收官，从目前线下影院恢复情况看，预计2021年相比2019年票房增速在10%左右。

对于银幕增速：疫情导致供给端银幕增速大幅下滑，我们预计2020年~2021年银幕数增长在0%~10%之间。

对于行业格局：根据艺恩数据，疫情之后TOP3影投万达、大地、横店市占率均有提升，其中万达影投市占率提升1.8%至14.7%，我们认为中长期电影市场恢复及银幕增速下滑将驱动单银幕产出在2021年迎来拐点，而疫情后头部影投公司市占率提升将进一步利好头部影投公司，建议关注万达电影（院线龙头，《唐人街探案3》定档2021年春节档）、横店影视（运营效率最高）。

风险提示疫情增加不确定性，传媒政策监管趋严，业绩快报发布部分公司表现不及预期，游戏版号限制。