华金证券-香山股份-002870-并表群英进军汽零行业，充电桩业务打开长期成长空间-211111

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投资要点◆公司基本情况：公司为衡器龙头企业，后收购均胜群英进军汽零行业。

广东香山衡器集团股份有限公司于1975年创办，后于1999年6月改制成立，于2017年上市。

公司主要业务为家用衡器，商用衡器和健康信息运动测量产品。

其中家用衡器和商用衡器业务2020年营收分别为6.37亿元和2.40亿元，占比分别65.2%和24.6%。

2020年12月，公司收购均胜群英51%股权，均胜群英主营业务为智能座舱饰件、智能座舱功能件以及新能源汽车充配电系统，并表后公司主营业务转为汽车零部件相关业务。

均胜群英近三年盈利能力稳步提升，2018年-2020年营收分别为35.82亿元、37.69亿元和36.15亿元，净利率分别为3.24%、3.77%和4.34%。

并表后公司2021年前三季度实现营收34.23亿元，同比+403.6%；归母净利润1.08亿元，同比+116.6%；扣非归母净利润1.00亿元，同比+99.4%。

◆“智能座舱+消费升级”带动量价齐升：汽车座舱沿智能化路径升级，最终将围绕座舱电子和座舱内饰演变为移动的第三生活空间，公司的座舱饰件和功能件业务均积极向智能化转型，随着产品升级价值量有望提升。

客户方面，公司座舱部件主要面向奔驰和宝马等豪华品牌。

近年来，我国经济稳步增长，居民收入水平提高，汽车市场消费升级趋势明显，28万元以上车型销量占比由2015年的6.4%提升至2020年的13.9%，2021年1-8月28万元以上车型销量占比达到16.8%。

我们预计汽车消费升级情况将延续下去，豪车销量占比持续提升。

座舱智能化转型带动单车价值提升，消费升级促进出货量增长，公司的高端智能座舱部件将迎更大发展空间。

◆充电桩市场空间广阔，打开长期成长空间:随着新能源车的加速渗透，我国充电桩需求将大幅增长，其中私用充电桩因其安装便利，增长速度较快。

根据充电联盟（EVCIPA）数据，2020年我国私用充电桩数量达到87.4万个，占比达到52.3%。

我们预计，到2025年私用充电桩市场空间大约在691~1133万个水平，对应2020年是8~13倍的增量空间。

公司智能充电桩是行业内少有具备车规级标准的产品，目前已取得包括上汽大众、一汽大众、南北奥迪的定点项目，新能源车线束、PDU、BDU等产品已取得上汽乘用车和上汽通用定点项目，产品陆续进入量产交付。

同时作为大众MEB平台车型智能充电桩的首批国内独家供应商，公司将直接受益于MEB平台销量中枢上移。

◆投资建议：我们预测公司2021年至2023年净利润分别为1.30亿元、1.74亿元和2.31亿元，增速分别为73.1%、33.7%和32.7%。

净资产收益率分别为16.1%、17.8%和19.7%。

首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。

◆风险提示：下游客户销量不及预期；充电桩业务拓展进程不及预期。