东方证券-石英股份-603688-2021年三季报点评：业绩超预期，光伏/半导体进口替代兑现-211111

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核心观点业绩超预期增长，光伏/半导体领域国产替代进口逻辑兑现。

公司前三季度实现收入/归母净利润6.8/1.75亿元，YoY+44.6%/17.8%，收入增速快于净利润增速的主要原因是公司20Q2出售凯德石英部分股权带来5315万的投资收益。

扣非净利润，报告期增速达78.7%。

21Q3单季度，实现收入/净利润分别为2.4/0.6亿元，YoY+48.3%/126.7%。

三季度业绩的加速增长我们认为一方面因为高纯石英砂提价，另一方面因为半导体订单的如期放量。

9月份遭遇的双控对生产造成一定影响，Q4此影响收窄。

我们判断Q4强劲业绩将延续，外售高纯石英砂/电子级半导体产品进口替代逻辑继续演绎。

展望22年，产能释放将进一步提振业绩。

目前公司正在抓紧建设2万吨高纯石英砂和部分6000吨电子级石英产品项目。

高纯石英砂的涨价我们预计还将持续，需求端，一方面随着双碳目标的提出，清洁能源重要性日渐突出，新增光伏装机量预计还以较高增速维持；另一方面，更高的转化效率，使得P型电池转换为N型电池将成为趋势，拉晶环节纯度提高，消耗更多的坩埚（耗材为高纯石英砂）。

供给端，由于海外竞争对手扩产的意愿和能力有限，新增需求很有可能将由公司新增产能填补，明年大概率出现高纯石英砂量价齐升。

而在半导体领域，经过1年左右的批量供货，产品质量得以充分验证，后续存量客户订单预计继续放量，认证也有望扩展至国内半导体厂商。

拟推行第三期员工持股计划，与公司未来共进退。

11月2日，公司公告拟募集不超过9000万元推行员工持股计划，覆盖126人，金额和覆盖人数较前两期都有不同程度增加。

公司董事长拟向员工提供无息借款支持。

财务预测与投资建议上修21-23年EPS0.73/1.35/1.87元（原值0.66/0.96/1.28元），主要对高纯石英砂均价做了上修。

参考半导体材料/光伏/光源行业22年平均54/33/18xPE，给予公司半导体材料/光伏业务业绩增速更高，给予40%溢价至75/46XPE，采用分部估值法，对应目标价62.9元，维持“买入”评级。

风险提示项目投产进度/电子级产品销量不及预期，原材料供应短缺及价格大幅上涨风险。