华西证券-2020年12月第3周煤炭行业周报：需求超预期推动煤价，煤炭龙头景气正当时-201220

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本周观点:本周观点:继供给受限推升煤价中枢后，需求是近期煤价上涨最大的超预期，目前尚未在股价中完全反映，龙头煤企空间巨大。

本周煤炭股先因发改委出手的传闻而下跌，下半周大涨。

短期供需缺口暂未解决，动力煤坑口价继续强势上涨，港口现货指数虽停更，但实际成交价格维持高位，尽管进口到货将近，但冷冬及工业需求强劲，预计煤价回落空间有限、仍将高位波动。

我们认为需求的强势是本次煤炭股上涨的主因，且未来仍有较大空间。

动力煤方面，本周坑口价格继续强势上涨，港口现货指数停更，实际港口成交价偏高。

下游方面，冷冬来临+工业需求强劲，电厂日耗显著高于历史同期，11月底以来电厂库存较快消化，尤其是沿海电厂补库需求较强。

坑口方面，陕西/山西矿难影响下晋陕蒙年底安监严格，坑口煤价维持强势上涨。

运输方面，大秦线检修结束后自11月开始基本满发，本周略有回落，估计主要由于煤源有限，煤炭海运价加速上涨。

港口方面，本周环渤海港口煤炭库存继续快速下降，港口库存处于近年来的低位。

由于电厂的日耗和库存数据停发，市场对下游需求的情况了解滞后，但是从满发的铁路、不断下降的港口库存、持续采购的电厂不难推断，当前的下游日耗非常强。

从拉尼娜影响下偏低的气温，以及海外复苏带动钢材回升的表观需求，也可以看出今冬无论是旺盛的民用需求，还是具有韧性的工业需求，都是对动力煤需求的强劲支撑。

我们认为基本面来看，短期供给受限、需求强势、库存偏低、运输偏紧，现货煤价将维持强势。

后续的关注点在于：1）12月底和明年初进口煤通关的数量和节奏；2）监管机构的保供措施的方式、强度和节奏。

双焦方面，上周焦炭第9轮提涨落地，焦煤价格稳中偏强。

焦炭方面，今年是“蓝天保卫战”收官之年，山西、山东、河南、河北等地的焦化产能退出政策执行大超预期，供给收缩推动焦价大幅上涨，未来继续观察焦化厂/钢厂限产的执行情况和下游的需求，整体仍偏强；焦煤方面，下游焦价今年从最低点上涨约600元/吨，而焦煤仅从低点修复不到200元/吨，同时在山西焦煤产量受限及澳煤禁令限制供给的情况下，下游提价为焦煤释放上涨空间。

龙头煤企景气正当时。

重点推荐标为动力煤龙头陕西煤业、中国神华、兖州煤业、露天煤业，以及具有成长性的西南焦煤龙头盘江股份。

另有煤炭及光伏受益标的：山煤国际；焦炭/炭黑上涨受益标的：金能科技等。

本周中信煤炭指数+1.9%。

本周（12.14-12.18）上证指数+1.4%，深证成指+2.2%。

中信行业指数中，煤炭指数+1.9%，在30个中信一级行业中位于第10位。

涨幅最大的前五位分别为ST安泰、开滦股份、神火股份、*ST平能、盘江股份；跌幅最大的前五位分别为陕西黑猫、安源煤业、ST云维、云煤能源、宝泰隆。

动力煤坑口价继续大幅上涨，焦炭第九轮提涨落地。

本周动力煤坑口价、焦炭、焦煤、螺纹钢、水泥、国际原油、国际煤价、煤炭海运价格全部上涨；动力煤港口价停更。

动力煤方面，本周坑口价格继续强势上涨，港口现货指数停更，实际港口成交价偏高。

下游方面，冷冬来临+工业需求强劲，电厂日耗显著高于历史同期，11月底以来电厂库存较快消化，尤其是沿海电厂补库需求较强。

坑口方面，陕西/山西矿难影响下晋陕蒙年底安监严格，坑口煤价维持强势上涨。

运输方面，大秦线检修结束后自11月开始基本满发，本周略有回落，估计主要由于煤源有限，煤炭海运价加速上涨。

港口方面，本周环渤海港口煤炭库存继续快速下降，港口库存处于近年来的低位。

双焦方面，上周焦炭第9轮提涨落地，焦煤价格稳中偏强。

推荐标的：陕西煤业、中国神华、露天煤业、盘江股份、兖州煤业。

受益标的：山煤国际、金能科技等。

龙头煤企景气正当时。

重点推荐标为动力煤龙头陕西煤业、中国神华、兖州煤业、露天煤业，以及具有成长性的西南焦煤龙头盘江股份。

另有煤炭及光伏受益标的：山煤国际；焦炭/炭黑上涨受益标的：金能科技等。

风险提示宏观经济系统性风险；下游基建及地产开工低于预期；进口煤政策放宽超预期；内蒙陕西等地煤炭产量释放超预期；新能源在技术上的进步超预期。