信达期货-2021年信达期货纸浆年报：周期底部显现，阶段性行情值得期待-201220

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核心观点周期：产业底部已现，中长期看好。

扩大时间周期，从利润、绝对价格、库存周期等角度，目前整个产业周期底部已显现，中长期看好纸浆。

供应端：产能投放主要在于阔叶浆，针叶浆保持稳定，供应压力整体尚可。

未来4年，纸浆产能增量主要是阔叶浆为主，2021年针叶浆产能保持稳定，阔叶浆小幅增加。

整体供应压力在于需求端的发力不及预期，以及套利盘需求和库存积累造成供应压力，反之成为驱动。

需求端：国外需求有修复空间，但后期有压力。

疫情冲击下，国外下游需求影响较大，随疫苗上市后经济修复，需求还是存在一定修复空间，但是由于经济只是修复并不是实质较好表现，后期需求增速会下降。

关注点：政策落实和供需阶段性劈叉情况。

“禁塑令”有利于提高包装纸的需求，“禁废令”下废纸缺口将进一步加大，利于整体浆价重心抬高。

但具体驱动仍是需要具体观察政策落实情况。

此外，由于针叶浆产能增量有限，叠加外盘报涨还将会继续，关注2021年1、2季度需求与供给阶段性劈叉情况。

行情判断：纸浆在明年一二季度存在供需劈叉的行情机会，关注其去库和旺季表现情况，若在供需有所劈叉，资金涌入炒作下，依旧处于周期底部的纸浆，其期货主力价格预期目标为6000元/吨，外盘纸浆为800美元/吨，但是需要把握做多节奏以及预期间的转换，注意风险控制。

风险：宏观经济风险冲击、需求不及预期。