信达期货-金融期权周报：机构抱团显著，IV可能中枢性下移-201220

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核心逻辑我们认为，隐含波动率在2021年走出类似美股的“标的资产价格震荡上升，隐含波动率下降”。

其主要原因是A股龙头的资金集聚（机构抱团）效应显著，行业龙头的价值被市场反复验证，估值和业绩有望在2020年年报和2021年实现戴维斯双击，而这些龙头股和白马股基本上都是上证50或沪深300的成分股，因此很可能沪深300和上证50在震荡中创新高。

从隐含波动率来看，隐含波动率先升后降，进一步向历史波动率回归。

上周整体隐含波动率先升后降，但是周五看跌期权隐含波动率反弹，其中1月到期的上证50ETF平值期权隐含波动率从17%大幅下降至15.41%；沪深300股指平值期权从18%下降至16%。

由于龙头股和白马股基本被包含在上证50和沪深300之内，隐含波动率长期可能中枢性下移，这将有利于买方不利于卖方。

策略跟踪方面，假设在50%持仓的情况下，沪深300双卖策略盈利3.86%，沪深300看涨和看跌比率价差组合分别盈利1.87%和1.45%，50ETF看跌期权平值日历价差组合盈利4.66%，其他策略均盈利不大或者处于浮亏状态。